兴业证券-《宏观大类资产配置手册》第十四期：疾风知劲草，喘息窗口期-200414

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　　投资要点
　　本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十四期。本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。
　　未来一个季度（2020年2季度）的宏观主题。从一个季度的维度来看，国内经济随着复工复产推进，经济处于“底部爬升期”，尽管海外疫情爆发的二次冲击正在显现，包括出口、产业链等方面，但中国自身在防疫、改革的优势也助于更好地应对外部环境的长期变化。对于海外而言，随着美联储逐渐接近病灶，流动性危机阶段性缓解，同时随着政策加码，疫情或逐步进入平台期，其带来经济成本的同时也可能为市场带来喘息窗口期。
　　大类资产配置的建议。基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的定性判断。我们建议：1）黄金：考虑到地缘政治风险上升，叠加全球流动性极度宽松，上调黄金的战略资产配置；2）农产品：地缘政治风险上升背景下，海外农产品价格上行风险上升，上调农产品资产至超配；3）股票：长期看好A股在全球配置中的相对优势；4）债券：从宏观环境而言，短期对于利率债影响好坏参半；5）工业品：在全球经济需求仍偏弱背景下，下调工业品资产至低配。
　　量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。
　　风险提示：1）疫情变化超预期；2）海外宏观环境超预期变化；3）政策刺激力度超预期。