东亚前海证券-策略周报：如果商品期货热度回落，资金将流向何方-211024

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投资要点本周欧美股市多数上涨，道指涨1.08%，标普500涨1.64%，纳指涨1.29%。

国内市场全线上涨，上证指数涨0.29%，深证成指涨0.53%，创业板指涨0.26%。

行业方面，化工（3.39%）、家用电器（3.30%）、电气设备（2.42%）涨幅居前；通信（-2.34%）、休闲服务（-2.14%）、采掘（-2.08%）跌幅居前。

本周北向资金净流入233亿元，流入前三的行业为电气设备、化工和家用电器。

从海外环境来看，弱美元预期升温利好新兴市场。

本周联储主席鲍威尔讲话进一步确认taper进程，通胀预期高位回落，推动美元指数走弱。

另外一方面，强劲的消费数据与美股盈利表现推动市场情绪偏积极。

对于国内市场而言，国内三季度GDP增速为4.9%低于预期，但整体来看中国经济韧性仍优于海外，人民币汇率升值背景下外资持续流入，并成为了近期主导市场节奏的主要力量。

随着近期监管趋严，商品期货市场热度回落。

从历史经验来看期货市场暂时离场的部分资金往往会成为股票市场的增量资金来源。

从市场表现来看，虽然对于A股市场整体影响较为有限，但是结构上看大盘风格和消费股往往能取得超额收益。

一方面，期货市场成交出现大幅回落往往是市场对于宏观经济预期的拐点，在这样的环境下，受宏观经济影响较小的消费板块往往更容易受到市场关注；另外一方面，从期货市场的资金属性来看，其较多采用高频量化交易策略，相对换手率波动较小，且两融交易较为活跃的大盘股也更容易容纳期货资金。

展望四季度，随着货币环境趋于宽松，地方债发行加速，宏观流动性拐点有望在四季度中期出现；从企业盈利来看，三季报后市场有望对成长板块中期盈利趋势形成新的一致预期；从风险偏好来看，中美贸易谈判逐步重回正轨，10月末的G20峰会和11月初的联合国气候变化大会有望成为推动市场风险情绪改善的重要催化剂。

市场层面看，当前正处在新一轮行情的起点，短期北向资金再次主导市场，叠加期货市场资金回流，短期消费板块估值修复仍是主线，内外资金有望流入A股食品饮料，休闲服务，家用电器等行业。

另外一方面，随着市场对于未来业绩的预期切换，成长板块行情进入酝酿期。

此外，在商品价格维持高位的背景下，关注其向必需消费品价格的传导。

行业配置上，积极布局“冬季躁动”行情。

建议关注：1）估值切换叠加市场流动性环境变化，食品饮料，医药以及家电等赛道龙头有望迎来修复行情。

2）伴随商品价格持续上行，必需消费品中种植业、养殖业为代表的农业板块，以及纺织、造纸等价格传导能力较强的必需消费品有望迎来景气上升。

3）关注国内财政刺激对于新老基建板块的拉动，尤其是新基建中的能源基建和信息基建等。

4）布局未来两年赛道维持高景气的成长龙头，包括新能源车产业链、风电与光伏等。

主题关注碳汇交易、氢能产业链和横琴新区等。

风险提示发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内产业调控政策超预期。