东兴证券-信用债周报：关注内需恢复进度，债市机会持续-200413

《东兴证券-信用债周报：关注内需恢复进度，债市机会持续-200413（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-信用债周报：关注内需恢复进度，债市机会持续-200413（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　信用债策略：3月份金融数据超预期，通胀数据则不及预期，在信用扩张推动内需正式回暖之前，宽货币+宽信用对利率下行会形成持续推动力，债市机会持续。上周债市充分释放降准降息利好，短端收益率下行幅度大于长端，收益率曲线更陡峭，信用债收益率跟随下行，信用利差继续走阔，信用债票息策略继续。还是建议关注新老基建等稳增长政策发力的领域，目前城投债信用环境较好可适当下沉信用，以及继续关注主体资质好的龙头地产债和疫情拉动需求的相关产业债，超跌的中资美元债还有投资机会。
　　市场:本周债券发行净融资额下降，银行间品种交易量下降
　　本周一级市场债券总发行量9035元，较上周有所上升，净融资额下降至3713元。新发行债券主要分布在综合类、建筑业等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所下降，发行期限集中在1年以内、3-4年和5-6年。债券取消发行的行业集中在银行、运输、资本货物等。房地产债本周发行额度较上周有所上升。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所下降。中债中短期票据收益率下行，信用利差走阔，等级利差普遍走阔，期限利差走阔。城投债收益率多数下行，信用利差走阔，等级利差多数走阔，期限利差多数走阔。企业债收益率下行，信用利差走阔，等级利差多数走阔，期限利差走阔。
　　违约事件：本周2支债券违约，较上周增加0支
　　本周主体评级下调企业1家，2支债券出现实质违约，数量上比上周增加0支。截至本周末，4月份有0个新增违约债券主体。近两周，由于安徽外经建设当前流动性紧张,存在大规模债务集中到期,“ 18皖经建MTN002”、“16皖经01”违约，公司目前正在积极筹措偿债资金；因金洲慈航流动资金紧张，仍未能如期兑付“17金洲01”本金和利息，已处于实质性违约状态；截至2020年4月7日付息日，银行间市场清算所股份有限公司仍未收到永泰能源股份有限公司支付的“18永泰能源MTN001”付息资金,暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。
　　基本面：面临较大通缩压力，宽松货币+积极财政继续，关注海外疫情发展和内需恢复进度
　　3月份金融数据改善超出市场预期，而住户部门人民币存贷款数据表示仍面临较大的内需压力。3月份CPI涨幅下降，PPI降幅扩大，受全球经济影响，预计二季度通缩压力仍然较大。后续预期差可能出现在复工复产进度和政策的超预期。
　　一周要闻:
　　宏观经济数据：截至2020年3月末，我国外汇储备规模为30606亿美元，较年初下降1.5%；3月份CPI同比上涨4.3%，预期4.7%；PPI同比下降1.5%，预期-1.1%；3月末M2同比10.1%，一季度人民币贷款增加7.1万亿元，社融增量累计为11.08万亿元。
　　资本市场：4月8日，证监会拟对符合条件的两类企业的IPO和再融资申请加快审核。
　　风险提示：复工情况不及预期，海外疫情持续爆发未见拐点