西部证券-基金产品研究：银华5GETF，未来3年价值区间的底部-200418

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　　银华5GETF管理团队实力雄厚。银华中证5G通信主题ETF（159994）2020年1月22日成立，2月28日上市，业绩基准为中证5G通信主题指数，基金经理王帅、马君，从业时间长，资历深厚。
　　市场看好5G板块今年业绩增长。2020年净利润预期增长42%，2021年预期增长28%。4月13日基于2020年预期净利润的估值接近30倍，估值和业绩增速匹配，近期一致预期并没有大的调整。
　　5G龙头已显投资价值。两大龙头（中兴通讯和立讯精密）的组合和银华5GETF历史走势非常吻合，Sharpe比率也接近，龙头股的定价水平有助于理解5GETF的投资价值，但5GETF的资金容量显然大得多。2020年预期实现的话，中兴通讯今年底部价格为34.5元/股，立讯精密的价格底部为37.6元/股，龙头股已显投资价值。
　　利用成份股估值和3年盈利预测合成银华5G基本面价值。基于4月13日数据，银华5GETF2020年基本面对应每份0.802元的价值，2021年基本面对应着1.035元/份的价值，2022年对应着1.326元/份的基本面价值。若2020年预期实现，那么0.802元/份2020年的基本面价值将是今年银华5GETF的价格下限，3月30日出现的最低价0.815元/份非常接近今年基本面价值，中长期来看目前价格处于未来3年基本面价值区间的底部。
　　目前正处未来3年基本面价值区间的底部。保守地看，假定2020年基本面实现预期业绩的80%，股价上限为2021年基本面价值，基于4月13日收盘数据，银华5GETF的配置仓位是70%，更高的风险偏好意味着更高的配置仓位。
　　风险提示：海外疫情拐点不确定导致2020年基本面不及预期，当前盈利预测出现大幅偏差