光大证券-2020年4月第3周流动性周报：利率曲线走平，出口行业风险提升-200420

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　　◆4月份第三周，整体市场流动性仍较为充裕，综合净投放1000亿，R007和DR007继续下行，但短端国债利率在经历了上周大幅下行后，本周长端和短端利率在低位维持不变，利率曲线走平。我们认为1月30日政治局会议，明确OMO降息和超额存款准备金利率下调后，在4月第2周利率债已经充分反映利好，当前MLF利率下调是继OMO利率下调后预期之内的事情，降准也是前期明确的事项，而本周经济数据也符合预期，利率债短期内走平是大概率事件。下一周需要关注LPR走势对利率的影响。
　　◆本周城投债和产业债信用利差有所下行，其主要原因在于4月第2周利率债利率明显下行后，本周信用债和产业债利率跟随下行，但和4月初相比整体信用利差仍有所上行，表明市场对仍对信用风险有担心。计算机、港口、轻工制造、商业贸易、纺织服装、电气设备、电子、家用电器、通用设备等行业信用利差明显抬升，这表明在海外疫情冲击下，出口行业风险在明显提升。3月份信用债净融资量9610亿元，同比增长119.2%，其中城投债40%，建筑占25%，制造业占13%，信用债融资仍以城投和建筑行业为主，预示未来基建投资将会反弹。
　　◆风险提示：海外疫情扩散，导致出口企业现金流断裂，信用风险加大。