东兴证券-信用债周报：仍面临外需冲击和疫情防控常态化的制约-200420

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　　核心观点：
　　市场:本周债券发行净融资额下降，银行间品种交易量上升
　　本周一级市场债券总发行量12098元，较上周有所上升，净融资额下降至-319元。新发行债券主要分布在综合类、建筑业、制造业、交通运输、仓储业、电力、煤气及水的生产和供应业等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所上升，发行期限集中在1年以内、3-4年和5-6年。债券取消发行的行业集中在公用事业Ⅱ、银行、运输、资本货物、材料Ⅱ、能源Ⅱ、消费者服务、商业和专业服务等。房地产债本周发行额度较上周有所上升。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所上升。中债中短期票据收益率下行，信用利差走势不一，等级利差多数走阔，期限利差走阔。城投债收益率中短期下行，长期上行，信用利差中短期缩窄，长期走阔，等级利差多数缩窄，期限利差走阔。企业债收益率走势不一，信用利差多数走阔，等级利差多数走阔，期限利差走阔。
　　违约事件：本周1支债券违约，较上周减少1支
　　本周主体评级下调企业0家，1支债券出现实质违约，数量上比上周减少1支。截至本周末，4月份有0个新增违约债券主体。近两周，因金洲慈航流动资金紧张，仍未能如期兑付“17金洲01”本金和利息，已处于实质性违约状态；截至2020年4月7日付息日，银行间市场清算所股份有限公司仍未收到永泰能源股份有限公司支付的“18永泰能源MTN001”付息资金,暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作；截至2020年4月14日，华泰汽车无法按时偿付本期债券利息及回售本金，“16华泰01”违约。
　　基本面：国内经济触底，二季度有望转正，但仍面临外需冲击和国内疫情防控常态化的制约
　　一季度GDP同比下降6.8%，创改革开放以来新低，数据大致符合预期。但3月份主要的经济数据降幅明显收窄，如工业增加值、进出口、社零和房地产销售，房地产投资甚至由负转正。基建投资和制造业投资则不及预期。4月17日政治局会议暗示政策基调从“六稳”到“六保”转变，财政政策会重点发力，货币宽松继续配合。疫情防控常态化下经济活动尚无完全恢复疫情前状态的可能，博弈在于政策力度和经济触底反弹的进度。
　　一周要闻:
　　宏观经济数据：一季度GDP为206504亿元，同比下降6.8%。第一、二、三产业增加值分别下降3.2%、9.6%、5.2%；3月份规模以上工业增加值同比实际下降1.1%，一季度同比下降8.4%；一季度全国固定资产投资同比下降16.1%，基础设施、制造业、房地产开发投资分别下降19.7%、25.2%、7.7%；3月份，社零同比下降15.8%，一季度社零总额同比名义下降19.0%。
　　资本市场：4月17日，证监会：正式发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》。
　　风险提示：政策效果待显，海外疫情持续爆发