光大证券-债基与货基2020年一季报点评：利率下行周期债基和货基的资产配置-200424

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　　◆债基和货基持仓分析
　　债券型基金规模续增，增幅扩大，债券类、股票类、现金类资产市值均上升。
　　1)从资产配置来看，债券和股票的配比上升，现金类资产配比下滑；
　　2)从配置的具体券种来看，债基配置最多的是金融债，占债券总投资比重的48.21%，配比环比上升，同时国债的配比环比亦有所提高。企业债、短期融资券、中期票据等信用品的配比环比均下滑。
　　货基资金集中度企稳，且货基规模环比上升，截至目前市场上有6只浮动净值型货基，规模合计35亿元。
　　1)从资产配置来看，债券类资产和现金类资产的比重均下滑，其中债券类资产的占比由40.10%下滑至38.07%，市值增长率为8.61%；现金类资产比重由40.56%下滑至32.16%，市值相较于2019年末下滑9.27%。截至2020年一季末，规模前四的货基规模占总规模的比重为19.58%，集中度较为稳定。
　　2)从配置的具体券种来看，货基中市值占比最大的仍为同业存单，配置比例环比下滑。截至2020年一季末，同业存单市值在货基债券投资市值比重为64.69%，占比环比下滑11.60个百分点。除同业存单环比负增以外，其他券种如国债、企债、企业短期融资券、中期票据、资产支持证券等品种的市值增长率均为正，且企业短期融资券的市值增长较明显，环比增长120.90%。
　　◆杠杆率及平均剩余期限
　　债基杠杆率环比上升，货基杠杆率环比下滑。债基杠杆率由2019Q4的115.91%上升4.29个百分点至120.20%，而货基杠杆率下滑0.19个百分点至107.03%。
　　货基投资组合的平均剩余期限环比与同比均回落。2020年一季度货基投资组合平均剩余期限为69天，而2019Q4则为74天，环比有所回落，2019Q1平均剩余期限是71天，同比仍回落。
　　◆业绩表现
　　债基业绩回暖。2020Q1净值增长率中位数为1.86%，高于2019Q4。货基收益率环比小幅下滑，2020Q1货基7日年化收益率中位数为2.41%，相比于2019Q4下滑了0.03个百分点。
　　◆风险提示
　　关注新冠状肺炎疫情导致的市场预期变化以及对信用基本面的影响；此外，需要注意通胀可能超预期对债市造成的压力。