兴业证券-信用债回顾：信用债行情继续演绎-200425

《兴业证券-信用债回顾：信用债行情继续演绎-200425（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-信用债回顾：信用债行情继续演绎-200425（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅增加与上周相比，本周信用债发行量、净融资量均小幅增加。本周信用债新债发行共4467.44亿元，较上周环比增加14.77%。从债券种类来看，本周短融、中票和公司债发行量均小幅增加。具体而言，本周短融发行1853.10亿元，本周中票发行1205.80亿元，公司债本周发行1148.74亿元。从主体类型来看，本周产业债发行221.80亿元，城投债发行38.00亿元。
　　2、二级市场：本周信用债收益率继续修复
　　本周信用债收益率多数回落。收益率方面，本周，城投债除7年期收益率小幅上行外，其余各等级、各期限债券收益率均下行；产业债各等级、各期限债券收益率均表现下行，尤其是偏中长期限。信用利差方面，本周，城投债和中票各等级、各期限信用利差表现分化。具体来看，城投债AAA及AA等级1年期和3年期信用利差收窄，其余各等级、各期限信用利差走阔；中票AAA等级和AA等级7年期以及AA等级和AA-等级5年期信用利差走阔，其余各等级、各期限信用利差收窄。
　　本周，长端融资成本小幅下行，短端融资成本略有分化。价格方面，短端货币市场利率略有分化，其中ROO1稳中略有下降，整体下行4.39BP，R007稳中有升，整体上行11.60BP，中等期限的3MSHIBOR小幅下行0.20BP。央行公开市场操作层面，本周央行在TMLF操作上进行了“量价”方面的操作。4月24日，TMLF到期规模2674.00亿元，央行缩量续作561亿元，且下调参考利率20BP。疫情防控常态化的背景下，降低利率有利于降低实体企业的融资成本和融资难度，加速各行业企业恢复进度。
　　此外，本周原油期货价格创下历史新低，引发市场普遍关注。美国时间4月20日，WTI原油5月合约结算价为-37.63美元/桶，这是历史上首次出现WTI原油期货价格为负的情况。一方面，油价调控机制对通缩形成一定保护，低油价引发通缩担忧但影响有限。另一方面，短期大类资产的价格动荡也一定程度上影响了市场的谨慎情绪，相对而言有利于债市行情的延续。
　　本周低于估值成交的情况有所回暖，低于估值成交占比的中枢上行到15%上下，但高于估值成交的现象依然占据绝对比重；低于估值成交中，城投债依然受到投资者“青睐”。1）从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、产能过剩、公用事业、商贸等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主。2）从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在湖北、上海、浙江及江苏等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在浙江、江西、福建、安徽等地区。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期