光大证券-2020年3月工业企业利润点评：有所好转，但分化明显-200427

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　　2020年3月工业企业利润同比下滑34.9%（前值-38.3%，去年同期13.9%），一方面受去年同期高基数影响，一方面受疫情冲击影响工业生产和价格，工业企业利润增速继续延续负增长，但降幅收窄（主要工业生产贡献）。
　　分行业利润来看，受工业生产和PPI双重作用影响，行业利润分化严重，原油价格下滑拖累采矿业利润增长，农副食品加工、烟草制品等生活必需品增长较好；造纸、印刷、文教体育用品等行业受益于复工，降幅收窄；通用设备、专用设备、交通运输设备受益于投资，降幅也明显收窄；高新技术产业降幅也明显收窄；但石油冶炼、汽车制造等行业利润降幅继续扩大。企业被动补库存继续。
　　往前看，当前国内复工推进，工业企业利润增长的低点已过，但行业利润分化或继续，其中受海外疫情影响，未来纺织、纺织服装、家电等出口较多的行业利润或受到冲击；受益国内投资反弹，采矿、黑色、化工原料等行业工业生产或有反弹，但受原油价格回落导致的PPI下行影响，周期类行业短期内或难有好的表现；生活必需品行业（食品、烟酒、医药）或随着生产生活的恢复逐步改善