粤开证券-泰胜风能-300129-一季度业绩符合预期，全年仍将保持增长-200428

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　　公司一季度归母净利润0.15亿元，符合预期
　　公司公告，2020年一季度，公司实现营业总收入2.57亿元，增幅为-24.48%，实现归属于母公司所有者的净利润0.15亿元，增幅为-28.23%。扣非归母净利润为977万元，增幅为40.25%，符合预期。
　　公司业绩出现负增长的主要原因为，一季度部分项目的生产及发运有所延后，营业收入比去年同期下降24.48%。但公司整体毛利率比上年同期有一定增加，继续保持反弹趋势。此外，减值损失较上年同期增加2195万元。
　　我们认为，公司今年产能利用率将继续有效提升，塔筒的吨利润快速反弹。并且在整体风电行业向好的环境下，公司的全年经营情况将继续改善，公司业绩今年有望保持高速增长。
　　评论：
　　产销量高速增长，订单饱满，公司业绩有望持续复苏
　　2019年，公司受国内风电复苏影响，产能利用率持续提高，产销量达到了高速增长。全年产量达到28万吨，今年有望继续提升产能利用率，达到35万吨以上。截至今年一季度，公司在手订单金额达到45.39亿元，将有力保障2020年继续高速增长。
　　随着弃风率下降到历史低值，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长。加之2020年底的陆上风电平价截止时间，及2021年年底海上风电电价调整截止时间，之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后2年，年均新增风电装机将超过30GW。在抢装环境下，我们预计，公司的单吨利润将在2020年继续反弹。
　　盈利预测
　　我们预计公司2020-2022年营收分别为31.01亿元、34.11亿元和37.52亿元；归母净利润分别为2.83亿元、3.16亿元和3.71亿元，EPS分别为0.39元、0.44元和0.52元，维持目标价6.00元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　蓝岛海工产能释放不达预期；
　　海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务；
　　钢价大幅上涨。