粤开证券-药明康德-603259-【粤开ESG研究】药明康德：新冠商业化项目提振营收，化学业务产能充足-220811

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　　医药生物行业ESG评级领先企业
　　公司是全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业。为践行ESG的发展理念，公司旗下多家控股和全资子公司积极推进技术改造以提高废水处理的灵活性，此外制定较为严格的废弃物管理程序，以有效处理工业废物。
　　2021年，公司被MSCI评为ESG（环境、社会及管治）AA级。当前万得ESG的评级为AA，ESG综合评分为8.46，医药生物（申万）共有10家AA级企业，其中药明康德综合评分为8.46，位二行业第事位。
　　公司半年度业绩表现优异，医药一体化龙头未来增长可期
　　公司发布2022年半年度报告，2022年半年度实现营业收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%。分业务看，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞不基因治疗业务、国内新药研发服务分别实现营收129.74、26.05、10.91、6.15、4.55亿元，同比变劢+101.91%、+23.62%、+18.52%、+35.73%、-26.69%。此前，公司将2022年全年收入增长目标由65-70%上调至68-72%，充分显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱劢下持续加速发展的信心。
　　新冠商业化项目提振营收，化学业务产能充足
　　受益二新冠小分子商业化项目带来的收益，22H1公司化学业务保持强劲增长，实现收入129.7亿元（同比增长101.9%）；剔除新冠商业化项目，公司化学业务收入同比增长36.8%。其中，1）小分子药物发现实现收入35.0亿元，同比增长36.5%；2）工艺研发和生产（D&M）实现收入94.7亿元，同比增长145.4%，包括43个商业化项目，52个临床三期项目。
　　实验室分析与测试业务增长强劲，海外营收占比不断提升
　　2022H1测试业务实现收入26.05亿元，同比增长23.62%。其中，实验室分析及测试服务、临床CRO和SMO分别实现收入18.90亿元（+34.63%）、7.15亿元（+1.65%）。公司海内外业绩增长强劲，报告期内中国地区营收31.8亿元（+27%），收入贡献占比18%；美国地区营收119.1亿元（+104%），占比67%；欧洲地区营收18.5亿元（+24%），占比10%。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计2022-2024年EPS分别为2.22、2.51、3.08元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：业绩不及预期风险；新订单获取不及预期风险；投资收益波动风险.