光大证券-对2020年4月PMI数据点评及债市观点：生产继续恢复，建筑业提升显著-200430

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　　◆事件
　　2020年4月30日，统计局公布4月PMI指数。4月份中国制造业PMI为50.8%，比上月（52.0%）回落1.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.2%，比上月（52.3%）上升0.9个百分点；综合PMI产出指数为53.4%，比上月（53%）上升0.4个百分点。
　　◆点评
　　1、制造业PMI保持较高水平，生产继续复苏，内需好于外需
　　4月份制造业PMI为50.8%，比3月回落1.2个百分点。由于2月份PMI指数创历史新低，3月PMI数值自然相对较高，在疫情影响下，4月PMI指数小幅回落也比较正常，但仍保持在荣枯线以上，预示后续基本面修复值得期待。
　　生产继续保持复苏势头。4月制造业PMI生产指数为53.7%，比上月下降0.4个百分点，由于3月PMI生产指数是近23个月以来新高，因此这一表现并不算差，从侧面说明企业复工复产的情况不错。
　　库存指数一降一升，印证目前企业生产好于需求。4月原材料库存指数为48.2%，比3月下降0.8个百分点。产成品库存指数为49.3%，较3月上升0.2个百分点。
　　后续生产端物价可能继续弱化。4月主要原材料购进价格指数、出厂价格分别为42.5%、42.2%，分别比3月下降3个和1.6个百分点，均有不同程度下降，后续PPI可能继续弱化。
　　2、4月建筑业商务活动指数提升显著
　　4月份非制造业商务活动指数为53.2%，较上月上升0.9个百分点，已经非常接近疫情出现前19年12月份的水平。建筑业商务活动指数为59.7%，较上月上升4.6个百分点，在复苏传统基建、加快新基建等政策推动下，建筑业复工复产明显加快，基建稳经济的局面已经开始出现端倪。
　　随着两会时间的确定以及各项宏观政策的确立与落地，后续在政策的推动下，基建稳经济的效果也将逐步呈现，制造业需求端的改善也可能逐步恢复，基本面的恢复虽然需要一定时间，但值得期待。
　　◆债市观点
　　二季度基本面处于修复期，债市在境外疫情仍存不确定性以及政策宽松环境下可能低位震荡，但收益率持续向下突破有一定的阻力。下半年随着经济的快速复苏以及国外疫情逐步控制，国债收益率预计会有明显提升。
　　◆风险提示
　　境外疫情防控和国内基本面复苏都有诸多不确定性。