第一上海-Facebook-FB.US-疫情对业务冲击有限，试水在线办公市场，估值极具吸引力-200505

《第一上海-Facebook-FB.US-疫情对业务冲击有限，试水在线办公市场，估值极具吸引力-200505（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-Facebook-FB.US-疫情对业务冲击有限，试水在线办公市场，估值极具吸引力-200505（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：我们认为公司所处的数字广告市场是疫情中影响最为严重的板块，因此，疫情结束前广告主的投放意愿将大打折扣，公司的变现效率有所下滑。但在疫情期间Facebook平台的DAU/MAU增长强势，用户粘性有所增加。此外，公司在疫情下顺势而为，推出Messenger Rooms，以极低的成本试水在线办公市场。我们认为公司的变现效率会随着疫情的结束回归常态。公司拥有健康的资产负债表，庞大的用户基数，疫情期间不断优化产品体验。此外，公司目前动态估值并不贵，常态下公司有望实现收入和利润20%+的增长。
　　财务摘要：营收YoY+18%。如剔除上年同期公司计提30亿美元FTC相关的费用的影响，则成本和费用YoY+35%，管理费用YoY+49%。净利润YoY+102%，稀释后EPS为1.71美元。有效税率为16%。
　　用户活跃度提升明显，广告投放短期受损：全球部分地区实施封锁令，用户在家中的时长大幅增加，Facebook旗下应用的用量增长明显。此外，Messenger和WhatsApp的语音和视频功能广受欢迎。Facebook主应用的DAU为17.3亿，同比增长11%，环比增长4.6%。用户粘性从66%提升至67%。另一方面，商家投放广告的意愿大幅减少。广告曝光量同比提升39%，但平均广告单价降低了16%。一季度各地区的ARPU值均有所下滑。
　　Facebook入局视频会议：我们认为Facebook进军视频会议试错成本极低。首先，公司有强大的用户基数。用户的学习成本几乎为零，不需要繁琐的操作，甚至都不需要创建账户。此外，隐私事件后，公司的产品安全性优于疫情催化下爆发的Zoom。
　　目标价272.13美元，维持买入评级：我们下调2020年全年收入预测，并下调WACC至10.40，DCF估值给予272.13美元的目标价，维持买入评级。
　　风险：全球疫情形势不明朗，宏观经济恢复不及预期。