光大证券-2020年4月进出口数据点评：医疗物资与赶工支撑4月出口-200507

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　　2020年4月以美元计的中国出口同比3.5%（前值-6.6%），进口同比-14.2%（前值-1.0%），其中出口大幅高于市场预期（出口、进口预期分别为-17.5%、-16.2%）。
　　出口大幅高于预期源于复工复产推动前期积压订单出口。许多中小型外贸企业3月复工率并不高，4月随着复工率的提升，前期积压订单生产存在一定的赶工需求，推动了4月出口的超预期回升。新出口订单？生产？出口的链条传导存在一定的时滞，而本轮疫情冲击性质有所不同，国外封城等措施使得其经济运行立即“休克”，预计对中国的新出口订单到出口的传导速度会较2008年金融危机时更快。进料加工贸易4月出口同比5.4%（前值-14.5%），而进料加工贸易出口4月进口同比-8.3%（前值5.4%），表明其超预期反弹更多只是完成前期订单，而未来仍将面临较大下行压力。
　　管制越严格，出口下降幅度越大。对于中国各出口目的地来说，4月的疫情管制措施越严格，4月出口同比相对于2019年同比的差异就越低。如果因为疫情管制导致中国出口替代其国内生产，那么这两者将呈现相反的关系。医疗仪器和纺织纱线、织物及制品共计拉动4月出口增速2.7个百分点。