国融证券-2020年5月投资策略：A股一季报尘埃落定，5月两会政策预期再升温-200508

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　　行情回顾与前瞻
　　Q1经济数据及业绩尘埃落定，4月组合增配食品饮料、农林渔牧、建材等获得显著超额收益。4月A股整体延续三月末反弹态势。整体来看，绝大部分行业录得正收益，但A股整体继续呈现较为显著的分化，食品饮料、建材等行业延续3月的强势走势，收益率排名位居前列，而此前受疫情影响跌幅较大的休闲服务、电子、家电等行业出现明显反弹。一季度A股上市公司业绩出炉，从申万一级行业来看，各行业表现差异显著。4月我们组合模型加配食品饮料、农林渔牧、建材等行业，其中食品饮料超配至15%，建材超配置10%，行业收益率均排名前列，获得了较好的超额业绩表现。4月行业配置组合收益率为5.80%，组合1-4月累计收益率仍跑赢沪深300指数约8.35个百分点。
　　5月配置策略：聚焦两会配置复苏，科技看好通讯、云计算、消费电子，消费配置医药白酒基础上加大汽车、家电家居比重，周期仍看好水泥、工程机械龙头，金融配置证券。国内两会日期确定，政策预期再升温，国外扰动因素增多但仍短期影响有限，A股5月有望继续震荡上升。5月具体配置：科技方面，中美竞争升温叠加新基建发力，通讯、云计算等龙头仍值得看好，同时前期调整较多的消费电子、半导体、国产软件等龙头迎来反弹窗口。周期方面，基建加码，地产投资复苏，景气向好、格局趋于集中的水泥、工程机械仍有冲高动力。消费方面，白酒医药业绩稳定仍可做底仓，汽车、家电、家居、航空、休闲服务等复苏加速，前期调整较多的消费龙头也有反弹的机会。金融板块，看好资本市场改革空间和加速落地，适当配置弹性较大的证券龙头。
　　行业最新动态/观点
　　大消费：重视行业消费复苏和政策刺激，关注汽车及家电/家居。随着一季报披露结束，业绩不确定性对于风险偏好的影响逐步减弱，考虑到此前资金抱团的必消品等避险资产估值也已明显抬升，市场有望在相对“便宜”或业绩有望改善的板块增加配置。而在逆周期调节政策的预期下，反映经济数据逐步改善的可选消费行业有望成为五月的配置主线，近期我们也看到了线下消费活动的回暖，配置方面建议关注汽车、以及地产后周期的家居、家装等可选消费。重点推荐上汽集团、广汽集团、老板电器、华帝股份、格力电器、美的集团、志邦家居。
　　TMT：短期电子等全球化产业链受到一定冲击，长期持续看好科技行业创新成长。短期看，电子行业尤其是消费电子受到全球疫情冲击，预计Q2确认行业底部。长期随着5G渗透加速，创新推动行业持续成长，建议逢低布局，长线投资。光伏行业短期国内需求小幅拉动，下半年随着国内竞价项目建设以及海外延迟项目重新推进，预计景气度将快速恢复。传媒板块，长期5G+政策边际改善将继续引导业绩爆发。重点推荐：信维通信、东山精密、隆基股份、通威股份、芒果超媒、完美世界。
　　医药：疫情防控常态化下，重点关注内需中的医药刚需和医疗新基建产业链。新冠病毒检测试剂需求仍旺盛，国内以复工复学及境外输入检测需求为主；海外疫情预计呈现长尾效应，检测需求持续，相关企业业绩有望持续高速增长，建议重点关注迈克生物、达安基因、华大基因、丽珠集团等。在医院建设过程中，会新增大量医疗设备采购需求，利好相关企业，建议重点关注迈瑞医疗、万东医疗、鱼跃医疗、开立医疗等。随着接种需求逐渐恢复，疫苗企业业绩逐渐反弹。建议重点关注，近期有重磅品种上市的疫苗企业，比如智飞生物、沃森生物、康泰生物。血液制品方面，人血白蛋白，有望接替静丙，成为量价齐升品种，支撑血液制品行业维持高景气度。建议重点关注，华兰生物、天坛生物、博雅生物。
　　大金融：稳增长预期下政策频出，看好证券龙头迎来资本市场改革红利。展望后市，稳增长下政策宽松仍是今年主旋律，流动性仍将保持合理充裕，金融行业始终受益。目前银行、证券股的估值处于历史的较低水平，安全边际高；同时，部分银行龙头股息率优势显著，有配置价值。重点推荐：中信证券、华泰证券、招商银行、平安银行。
　　大周期：短期景气向好量价齐升，中期基建和地产投资加码推动水泥和和工程机械景气再走高。海外疫情不确定性大，国内经济保就业压力大，政策已经转向积极，财政货币发力，基建成为托底经济的最重要方向，水泥、工程机械需求有望提高，高景气有望持续更长时间。政治局会议已明确三项工具：提高财政赤字率、发行特别国债、扩大专项债额度，且货币政策配套财政已经开始。总的来看，基建投资全年增速预计6-10%，部分月份有超10%可能，集中度高、龙头公司份额提升的水泥、工程机械行业有望充分受益，业绩增速或超预期。重点推荐：海螺水泥、三一重工、华新水泥、东方雨虹、徐工机械。
　　精选个股组合
　　5月金股组合：华帝股份、芒果超媒、信维通信、志邦家居、迈瑞医疗。
　　风险提示
　　风险提示：国内宏观政策宽松不及预期；海外疫情引发全球衰退超预期。