恒大研究院-点评2020年1季度货币政策执行报告：克制式、结构性宽松-200510

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　　事件：2020年5月10日，央行公布2020年中国第一季度货币政策执行报告。
　　展望未来，预计货币政策将以继续宽松对冲疫情冲击，财政政策加快启动以“新基建”领衔的扩大消费投资内需的一揽子宏观对冲方案。
　　第一，货币政策继续宽松对冲疫情影响，但要维持常规货币政策地位。货币政策将更注重经济增长和就业，处理好内外部均衡。
　　第二，短期来看，国内经济衰退和通缩压力加大，货币政策要同时保证宽松和精准，引导社会融资成本下降，稳增长、稳就业。降息来看，二季度OMO、MLF、LPR利率仍存调降空间，降成本仍是重点。降准来看，预计2020年还有1-2次降准，5月22日人大会议将确定财政赤字、特别国债、专项债等具体规模，政府债放量发行需要货币政策配合。其他货币政策来看，精准金融服务会进一步发挥再贷款再贴现政策，引导降低社会融资成本。
　　第三，长期来看，化解三大约束，疏通货币政策传导仍是未来货币政策重心。疫情冲击进一步暴露了经济的结构性、体制性、周期性等深层次问题，货币政策将继续调结构、降成本、促改革，推动经济高质量发展：1）适时适度投放流动性，保证流动性合理充裕，化解流动性约束；2）鼓励商业银行发行永续债、CBS等外源渠道补充资本金，保证商业银行利润增强内源资本补充资本，保障宽信用，化解资本约束；3）完善LPR传导机制，打破贷款利率隐性下限，化解利率传导约束。
　　第四，当前中国经济面临的主要矛盾是总需求不足，尤其外需恶化，中央加快启动以“新基建”领衔的扩大消费投资内需的一揽子宏观对冲方案。新基建兼顾短期扩大有效需求和长期扩大有效供给，兼具稳增长、稳就业、调结构、促创新、惠民生的综合性重大作用。我们旗帜鲜明倡导“新基建”，2月28日发布《是该启动“新”一轮基建了》，引发“新基建”大讨论，并从学术讨论走向社会共识和国家战略。新基建是经济思想的一大革命，社会认知的一大进步。