光大证券-2020年4月份债券托管量数据点评：信用债托管量大幅增长-200511

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　　托管量概况
　　截至2020年4月末，中债登和上清所的债券托管量合计为91.66万亿元，相较于2020年3月末净增1.26万亿元，环比增速明显加快。其中，中债登托管量环比净增0.38万亿元，上清所环比净增0.88万亿元。
　　利率债
　　1)国债托管量环比续增。存款类机构中农商行农合行、信用社增持国债，而全国性商行、外资银行、城商行等对国债表现为减持，整体来看本月存款类机构净增国债15亿元；非法人类产品净增652亿元国债，境外机构本月继续净增持，净增512亿元。
　　2)政金债托管量本月表现为净减，全国性商行为减持主体，本月净减持政金债346亿元，其次是城商行，净减242亿元。非法人类产品本月净增持政金债，环比净增84亿元。
　　信用债
　　1)企业债托管量环比开始上升。本月企业债托管量环比净增196亿元，交易所市场本月净增150亿元企业债，银行间市场中非法人类产品、农商行和农合行是本月企业债的增持主体，分别净增74、51亿元。
　　2)中期票据托管量环比大幅上升。非法人类机构为本月的中票增持主体，环比净增2179亿元，其次是存款类机构，本月净增838亿元，除政策性银行外其余机构对中票均表现为增持。
　　3)短融和超短托管量环比继续大幅上升。本月非法人类产品为短融和超短的增持主体，环比净增2403亿元，而存款类机构本月则对短融和超短表现为净减，环比净减377亿元。
　　4)截至2020年4月末非公开定向工具存量为2.18万亿元，非法人类产品为其主要持有人，持有量占比69.18%，其次是存款类金融机构，持有量占比21.71%。
　　同业存单
　　本月同业存单托管量环比净增2472亿元，除保险机构和证券公司减持同业存单以外，其余机构均对同业存单表现为增持，其中非法人类产品和存款类机构为本月的增持主体，环比分别净增1463、1124亿元。
　　债市杠杆率观察
　　待购回债券余额季节性回落，债市杠杆率环比下滑2.23个百分点至107.79%。本月质押式回购余额为4.67万亿元，环比净减1.18万亿元。本月商业银行、非法人产品质押式回购余额均有下滑，农商行农合行、外资银行则有不同程度的上升。从杠杆率情况来看，本月非法人类产品杠杆率为119.75%，环比下滑10.59个百分点，证券公司杠杆率为255.21%，环比下滑10.62个百分点。