兴业证券-4月通胀数据点评：PPI面临通缩压力，但幅度可控-200512

《兴业证券-4月通胀数据点评：PPI面临通缩压力，但幅度可控-200512（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-4月通胀数据点评：PPI面临通缩压力，但幅度可控-200512（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：2020年4月CPI同比涨幅继续回落，为3.3%，低于预期的3.75%。
　　PPI同比下降3.1%，预期降2.6%，前值降1.5%。我们认为：CPI：食品及原油价格下跌继续带动CPI同比回落。4月CPI同比涨幅继续回落，较上月的4.3%下降1.0个百分点。猪肉价格同比继续由高位回落，同比为96.9%，较上月回落19.5个百分点。鲜果和鲜菜价格同比分别下降10.5%和3.7%。4月农产品整体同比涨幅大幅回落，符合我们此前预测，主要系生猪、禽蛋产能加速恢复，畜禽整体涨幅大幅收窄。随着天气转暖，鲜菜、鲜果供应增加，价格转弱。从环比看，4月CPI环比下降0.9%，虽大幅低于季节性规律，但较上月降幅缩窄0.3个百分点，这主要受益于复工复产的推进。除医疗保健分项环比为正外，其余皆为负，且所有分项都低于季节性规律。其中，食品分项和交通运输分项为主要拖累，环比分别为-3.0%和-1.2%，但降幅较上月分别收窄0.8个百分点和1.3个百分点。
　　PPI：原油价格仍是PPI的主要拖累，PPI面临通缩压力。4月PPI同比与环比降幅进一步扩大，同比下降3.1%，降幅较上月扩大1.6个百分点。其中，原油价格拖累PPI同比下滑6.44%，扣除油价影响，PPI同比为正值。从工业生产者购进价格指数环比来看，除了有色金属价格环比较上月降幅有所缩窄，其余分项降幅仍然在扩大。其中燃料、动力类环比下降7.4%，较上月降幅扩大4.8%，这主要受到4月国际油价大幅下跌的冲击。
　　展望：原油价格或回升，但后期仍面临一定通缩压力。根据兴证农业组观点，生猪复产顺利，禽、蛋存栏量处于高位、鲜果鲜菜供应增加，后续农产品整体涨幅有望持续回落，CPI同比在此带动下或将继续回落。从原油价格来看，一方面原油供给大国已纷纷宣布减产，油价近期已出现小幅回升。同时，欧美已开启复工进程，需求将随着复工逐渐恢复。另一方面，如我们在《20200423-油比水贱？低油价的影响》中所述，我国在2016年设立了成品油调节机制，若以国内40美元/桶的“地板价”保持到年底计算，我们预计未来PPI可能仍处于通缩区间，但受调节机制影响通缩幅度或受控制。
　　风险提示：全球需求下滑；地缘政治风险；二次疫情爆发。