光大证券-2020年4月经济数据点评兼债市观点：向常态化复苏-200515

《光大证券-2020年4月经济数据点评兼债市观点：向常态化复苏-200515（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2020年4月经济数据点评兼债市观点：向常态化复苏-200515（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件
　　2020年5月15日国家统计局公布2020年4月经济数据：
　　4月份规模以上工业增加值同比增长3.9%，3月为下降1.1%；1-4月全国固定资产投资同比下降10.3%，降幅收窄5.8个百分点；4月社会消费品零售总额同比下降7.5%（实际下降9.1%），降幅比上月收窄8.3个百分点，扣除汽车以外的消费品零售额下降8.3%。
　　◆点评
　　工业生产恢复最快，制造业回升明显
　　4月份规模以上工业增加值同比实际增长3.9%，3月为下降1.1%；从环比看，4月份规模以上工业增加值比上月增长2.27%。生产的恢复效果非常明显，恢复速度明显快于投资和消费。高频数据也较好的印证了生产恢复较好的情况。4月制造业增加值增长5.0%，上月为下降1.8%；汽车制造业增加值同比增长5.8%，3月为下降22.4%，均出现明显回升。
　　投资环比增长但回暖有待时日，制造业投资下降仍然较大，房地产韧性仍在，基建潜力有待进一步释放
　　1-4月份，全国固定资产投资同比下降10.3%，降幅收窄5.8个百分点；4月固定资产投资环比增长6.19%，较3月有所改观，但整体而言，投资回暖还有待时日。
　　1-4月份，制造业投资下降18.8%，降幅持续收窄；房地产开发投资同比下降3.3%，降幅收窄4.4个百分点，4月修复仍然比较快，韧性仍在。基建投资同比下降11.8%，降幅收窄7.9个百分点，在公募REITs政策出台后，基建投资的潜力加大，需要进一步的释放。
　　社消降幅仍然较大，汽车消费率先走出负增长
　　4月社会消费品零售总额同比下降7.5%（实际下降9.1%），降幅比上月收窄8.3个百分点。消费目前仍处在修复阶段，短期内难以出现明显反弹。4月汽车消费同比增速为0，增速率先走出负值区间。
　　◆债市观点
　　新年以来，债券二级市场走势大致经历了三个阶段，其中疫情以来又可以分为两个阶段（大致以3月3日为分界）。目前，与债市调整相关的基本面指标拐点尚未确认来临，而近期长端利率调整速度较快，因此继续向上的空间预计有限，后续可能处于震荡走势，需等待经济先行指标进一步确定经济复苏反弹。
　　◆风险提示
　　当前境外疫情仍在快速蔓延，境内疫情也有零星病例出现；后续宏观政策实施的效果也有一定的不确定性。