华泰证券-评《加快完善社会主义市场经济体制的意见》：完善自我是最好的应对-200519

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　　完善自我是对当下复杂局面最好的应对
　　我们认为，全球处于百年变局当中，疫情冲击加剧了全球经济的困境。中国经济已经度过了简单要素驱动的阶段，经济增长已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，但市场激励不足、要素流动不畅、资源配置效率不高等问题仍然存在，完善自我是对当下复杂局面的最好应对。《意见》给出了关键性的顶层设计，我们认为其将进一步推动理顺政府和市场关系，以要素市场化配置改革为重点，以供给侧结构性改革为主线，加快建设统一开放、竞争有序的市场体系。
　　就业优先，结构优化，提高资源配置效率
　　《意见》提出完善经济治理、侧重经济结构优化，主要方向包括：发挥消费对经济增长的基础性拉动作用，推动消费升级；投资更注重调结构和补短板，而非大水漫灌；实施就业优先政策，维护社会稳定。《意见》指出坚持按劳分配为主体、优化收入分配格局，生产要素有望在收入分配中发挥更加市场化的作用，按要素投入贡献决定报酬；要素定价和市场流通也有望更加完善；在要素获取、准入许可、经营运行、政府采购和招投标等方面平等对待各类所有制企业，破除制约效率的隐性壁垒。
　　货币政策向价格型转型，提出开拓地方税源，房地产税立法稳妥推进
　　政策工具端，提出货币政策从数量型调控为主向价格型调控为主转型，利率市场化继续推进。明晰中央/地方财政关系以及政府债务融资机制，完善地方税税制、扩大地方税源，稳步扩大地方税管理权。鉴于地方政府隐性债务高企，如果在新形势下调动并引导地方政府的积极性，合理的财税体制改革必不可少。其中，意见再次提出房地产税立法，但措辞从“加快”到“稳妥”，意味着大方向不改，但会考虑当下复杂的内外部环境，地产税立法短期可能不会迅速推出。
　　深化国企改革，完善中国特色现代企业制度
　　《意见》指出积极稳妥推进国有企业混合所有制改革。在深入开展重点领域混合所有制改革试点基础上，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率要求，规范有序发展混合所有制经济。对充分竞争领域的国家出资企业和国有资本运营公司出资企业，探索将部分国有股权转化为优先股，有助于强化国有资本收益功能。支持符合条件的混合所有制企业建立骨干员工持股、上市公司股权激励、科技型企业股权和分红激励等中长期激励机制，进一步打开企业骨干员工激励的天花板。
　　行业层面，稳步推进自然垄断行业改革
　　意见提出要构建有效竞争的电力市场，有序放开发用电计划和竞争性环节电价。推进油气管网对市场主体公平开放，适时放开天然气气源和销售价格，健全竞争性油气流通市场。深化铁路行业改革，促进铁路运输业务市场主体多元化和适度竞争。实现邮政普遍服务业务与竞争性业务分业经营。完善烟草专卖专营体制，构建适度竞争新机制。
　　以主动应挑战，以开放促改革
　　《意见》指出要建设更高水平开放型经济新体制。我们认为，作为全球第二大经济体，在面临贸易摩擦、外需下行等外部挑战时，未来我国应主动积极应对，以“一带一路”为重要抓手，依托金砖国家、G20、APEC、东盟等国际和区域组织，积极参与全球经济治理，做好宏观政策协调，避免大国间的战略误判及争端升级，降低贸易摩擦等因素对外贸产业链的负面影响，扩大我国在贸易、金融等领域的国际影响力和话语权，做好互惠共赢。实行更加积极主动的开放战略，全面对接国际高标准市场规则体系，实施更大范围、更宽领域、更深层次的全面开放是促进改革的必由之路。
　　风险提示：政策落地不及预期；外需下行等输入型风险，影响改革进程。