光大证券-2020年政府工作报告点评兼债市观点：靴子落地，经济复苏看政策实施效果-200522

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　　事件
　　2020年5月22日十三届全国人大三次会议，国务院总理李克强代表国务院向大会作政府工作报告。
　　◆点评
　　实事求是不设定经济增速目标，但不等于不要经济增长
　　今年政府工作报告中没有提出全年经济增速具体目标，是1994年以来首次。不设定具体GDP增长目标，是实事求是的做法，但并不等于不需要经济增长。无论是保住就业民生、实现脱贫目标，还是防范化解风险，都要有经济增长支撑，这也是出台一揽子宏观经济政策的原因。
　　财政“三支箭”筹集资金超8.51万亿
　　2020年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元。发行1万亿元抗疫特别国债。对于今年多增的1万亿赤字和这1万亿特别国债的用途，全部转给地方，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等。拟安排地方政府专项债券3.75万亿元以扩大有效投资。
　　财政、准财政合计筹集的资金将超过10万亿元，预计占GDP比重将超过10%。这个水平与2008年4万亿刺激计划以及目前主要国家经济刺激计划规模占GDP的比重相当。
　　货币政策宽松要求加强
　　政府工作报告中要求“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，与去年“与18年实际增速持平”（M2）、“与GDP名义增速相匹配”（社融融资规模增速）相比，对货币政策宽松的要求明显加强。后续经济复苏仍有较多不确定性，货币政策维持相对宽松环境，有助于帮助实体经济提高贷款便利性，而推动利率持续下行，则有利于降低企业成本，支持经济更稳健的复苏。“创新直达实体经济的货币工具”也是首次提出。
　　◆债市观点
　　新年以来，债券二级市场走势大致经历了四个阶段，其中疫情以来又可以分为三个阶段。目前，与债市调整相关的基本面指标拐点尚未确认来临。本周长端利率窄幅波动，短端利率则向上调整，但在宽松政策环境下预计短期内继续向上的空间有限，后续长短端利率均可能处于震荡走势，需静观经济复苏反弹情况。
　　◆风险提示
　　目前境外疫情蔓延仍然较快，境内疫情也有零星病例出现；后续宏观政策支持经济复苏的效果也有一定的不确定性。