光大证券-可转债周报：估值压力缓解，债性券吸引力增强-200523

《光大证券-可转债周报：估值压力缓解，债性券吸引力增强-200523（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-可转债周报：估值压力缓解，债性券吸引力增强-200523（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆上周转债指数大幅下跌，跌幅相对较大的是偏股型、低评级可转债
　　近一周的5个交易日（5月18日至22日），中证转债指数下跌2.46%，跌幅略小于中证全指（下跌2.70%）。分类别来看，61只偏股型可转债（平价底价溢价率大于20%）的涨幅中位数为-3.89%，跌幅大于平衡型（-3.13%）和偏债型（-2.02%）。90只低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅中位数为-3.90%，跌幅显著大于中评级券（-2.67%）和高评级券（-2.65%）。分行业来看，涨幅居前的30只可转债主要来自电气设备（6只）和医药生物行业（3只），涨幅居后的30只可转债主要来自机械设备行业（7只）。
　　◆估值水平显著下降，偏债型可转债的历史分位数偏低
　　2020年5月22日，存量可转债的转股溢价率中位数（MA3）为23.37%，较5月15日（26.05%）显著下降，高于近15年平均值（23.18%）和中位数（20.85%），历史分位数为59.08%。存量可转债的隐含波动率中位数（MA3）为25.59%，较5月15日（29.59%）显著下降，低于近15年平均值（31.19%）和中位数（27.65%），历史分位数为40.35%。分类别来看，偏债型可转债（平价底价溢价率小于-20%）的纯债溢价率历史分位数为30.83%，平衡型可转债的隐含波动率历史分位数为39.17%，偏股型可转债的转股溢价率历史分位数为67.75%。
　　◆预计占优的正股方向：新旧基建、必需消费、科技龙头、券商
　　2020年5月22日李克强总理的《政府工作报告》提出，当前我国发展面临前所未有的风险挑战，今年政府将集中精力抓好“六稳”、“六保”，实施扩大内需战略，推动消费回升、扩大有效投资。我们认为未来一段时间相对强势的的正股主要来自以下几个方向：1）作为调控重点的新旧基建；2）医药生物、食品饮料等必需消费；3）科技板块的龙头公司，特别是与在线办公、无接触经济相关的领域；4）受益于政策环境改善的券商。
　　◆预计权益市场短期以震荡为主，可转债主要配置平衡型标的
　　我们认为权益市场短期以震荡为主，可转债投资应该以平衡型标的为主，以及少量的防御型标的和进攻型标的。我们认为当前值得关注的进攻型标的是游族（游戏）、康弘（医药）、东财转2（券商）、中天（通信）、玲珑转债（汽车轮胎）；平衡型标的是鼎胜（铝箔）、亚泰（装饰）、山鹰（包装纸）、福能（清洁能源）、东时（驾校）、滨化（氯碱）、海亮转债（铜管）；防御性标的是维格（服装）、亚太（汽车）、起步转债（服装）。
　　◆风险提示：
　　经济增速低于预期，相关产业发展低于预期，正股价格波动幅度高于预期，部分可转债的估值水平偏高。