第一上海-美团点评~W-3690.HK-2020Q1符合预期，继续强调后疫情市场下扩张份额-200526

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　　2020Q1收入符合预期，亏损小于预期：2020Q1，公司录得收入167.5亿元人民币，同比下滑12.6%，经调整净亏损为2.16亿，同比有所收窄，但环比转亏。经营亏损为17亿元人民币，同样环比转亏。主要原因在于受疫情的影响，毛利率较高的到店酒旅业务交易活跃度大幅下降，收入和利润率的下滑较为严重。
　　疫情大考表现可圈可点，业务逐步恢复:外卖领域，均单经营亏损仅为0.05元人民币，对疫情影响控制良好。AOV同比上涨14.4%，主要原因为：第一，疫情期间家庭外卖用餐并单场景较多；第二，受疫情影响，许多品牌品质餐饮加入线上外卖平台，拉高了成交单价。我们认为品牌品质餐饮的加入，对于公司来讲有非常重要的意义。这些餐饮店铺的对于营销支出的支付能力较强、自带消费者流量，并且消费者更愿意为其支付更高的溢价。订单量方面，我们预期6月中旬左右日均单量将恢复至2800万左右水平，预计Q2的日均单量大约在2400万左右。到店酒旅业务则因细分领域的不同，恢复节奏不同。
　　经营数据验证后疫情市场利好公司判断：2020Q1公司活跃消费者为4.48亿，平台商家数为610万，环比几乎持平，体现公司对商家的消费者粘性仍在。另一方面，考虑到品牌品质餐饮商家的加入，我们预期疫情完全恢复后，整个商家端的规模将进一步得到质的提升，结构也将会优化。根据我们的调研和观察，公司在外卖领域的份额进一步提升。我们仍坚持之前的观点，即疫情对本地生活服务长期有刺激加速数字化、线上化的利好，同时在后疫情市场，公司能够有效利用自己的优势扩大份额，完善和巩固壁垒。
　　上调目标价为147港元，维持买入评级：综合分析，我们继续强调后疫情市场的意义，以及强调公司的长期优势和竞争力。我们依然坚持观点不变，看好公司在长期逻辑下的发展。并维持之前的估值方法不变，我们更新了2020Q1年财务数据，并调整了全年年的财务预测。根据最新的收入和盈利预测得出目标价为147港元，较上一收盘价仍有17%的上升空间，维持买入评级。
　　风险提示
　　国内疫情可能出现反复导致管控再次带来冲击。