西部证券-基金研究系列：业绩超预期因子在基金组合中表现稳健-200526

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　　核心结论
　　业绩超预期因子在基金组合中具有较为稳健的表现。本报告致力于研究业绩超预期因子在基金筛选中的运用。我们以上市公司季度净利润为基础计算个股的业绩超预期因子，并根据基金的持仓配置比例，加权得到基金在超预期因子上的暴露值。研究表明，该因子在构建基金组合中具有较为稳健的表现。
　　分组回测结果表明，业绩超预期因子暴露值较高的基金组合表现较优。我们将业绩超预期因子暴露值由小到大排序，据此将主动偏股型股票基金分为5组（组1-组5）。回测结果表明，组5的年化收益率、夏普比率等指标整体优于其他4组，组5在回测区间的年化收益率相对组1提升3.12%，夏普比率相对组1提高0.14。分年角度下，组5主要在2017年、2019年、2020YTD跑赢其他组，收益率分别为10.48%，38.11%和11.62%。
　　精选基金组合风险收益表现优于分组和全样本组合。报告进一步筛选业绩超预期因子暴露值前排名5的基金，构建精选基金组合。该组合的年化收益率、夏普比率整体高于组5，并且年化波动率、最大回撤相对更低。回测区间内，精选基金组合的年化收益率为12.01%，相对于组5提高3.51%，夏普比率相对组5提升0.22，最大回撤相对组5降低10.94%。从分年视角考察，除2019年外，精选基金组合在各年相对组5均有显著的超额收益，在股市下跌时段表现较为稳健，如2016年、2018年、2015.6-2015.8、2020.3均相对组5有正的超额收益。
　　风险提示：本报告的计算结果均基于历史数据，不代表对未来的预测。