光大证券-2020年4月工业利润点评：利润分化符合预期-200527

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　　2020年4月工业企业利润同比下滑4.3%（前值-34.9%），1-4月累计工业利润同比下滑27.4%（前值-36.7%），工业企业利润增速降幅明显收窄，其主要原因在于工业生产在复工后恢复所致，但受石油价格下行、拖累PPI影响，价格仍拖累利润增长。
　　分行业来看，受工业生产和PPI双重作用影响，行业利润分化严重。生活必需消费品、高科技类、机械制造等三大类行业利润反弹明显，主导利润反弹，未来也将构成企业利润增长的主要动力。石化类周期行业受PPI拖累，利润改善有限，下半年来看随着基建、地产投资的逐步恢复，周期品利润或明显改善。需要关注海外疫情对部分行业利润的冲击，其中电子通信设备、家具、纺织服装等出口占比较高的行业利润或受到冲击。
　　截至4月底，工业企业资产负债率为56.8%（3月底为56.6%，2月底为56.3%），工业企业负债增速明显加快是的导致资产负债率上升的主要原因，在利润下滑，企业被动加杠杆维持生存的情况下，要关注后续工业企业的信用风险状况。