光大证券-2020年5月29日OMO逆回购点评：汇算清缴是什么？-200529

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　　◆事件
　　为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2020年5月29日人民银行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作。
　　◆点评
　　在近期的《公开市场业务交易公告》中，均有这样的表述：“为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响......”那么，其中的“企业所得税汇算清缴”是什么？
　　企业所得税按年计征，按季预缴，年度汇算清缴。《企业所得税法》规定，企业应当自月份或者季度终了之日起十五日内，向税务机关报送预缴企业所得税纳税申报表，预缴税款。企业应当自年度终了之日起五个月内，向税务机关报送年度企业所得税纳税申报表，并汇算清缴，结清应缴应退税款。企业在报送企业所得税纳税申报表时，应当按照规定附送财务会计报告和其他有关资料。虽然企业所得税汇算清缴的法定时间为“年度终了之日起5个月内”，但是在实际执行过程中，受到年度报告制作时间的影响以及出于提高资金使用效率的目的，很多企业选择于在5月下旬结清税款。因此，5月财政收入中的企业所得税税收规模通常高于其余大多数月份。
　　企业所得税的汇算清缴经常会给银行体系流动性的管理带来麻烦。一方面，企业所得税是“大税种”，体量较大。另一方面，虽然《企业所得税法》规定了汇缴的期限，但是在法定期限中的具体汇缴日期由企业确定。因此，人民银行和金融机构无法对企业缴税的时间做出精确预判，这加大了流动性管理工作的难度，容易造成资金利率的波动。进一步讲，由于银行的司库部门不容易准确预知本日的资金流出规模，因此为了稳妥起见，其倾向于减少面向市场的资金净融出、预留更多的超储，这在客观上进一步造成了市场资金的紧张。
　　与前期报告中反复提到的政府债券发行因素和月末因素一样，汇缴因素对资金市场的影响也是短期的，会在法定缴税期限（5月31日）之后自然消散。对于货币政策的判断，我们坚持之前的看法，即认为更应关注OMO利率和MLF利率这类具有趋势性、指标性的变量。
　　◆风险提示
　　在疫情的影响下，不稳定不确定因素显著增多，其中既包括疫情发展本身的不确定性，也包括金融市场运行的不稳定性。例如，前期市场对货币政策形成了不理性的宽松预期，并带动了10Y国债收益率过快下行，当上述预期被证伪后，10Y国债收益率又快速地上行。收益率的快速变化扩大了金融风险。此时，更应稳健投资，凡事从坏处准备，有效化解风险挑战。