光大证券-可转债一级市场前瞻系列之一：待发规模超五百亿，关注大盘股拟发券-200604

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◆已经获得证监会或发审委批准的可转债发行预案共42个截至2020年6月3日，获得证监会核准或者发审委光大证券审核通过的可转债发行预案共42个，拟发行规模合计为544.08亿元。

其中拟发行规模超过10亿元的可转债有9个，拟发行规模合计可转债一级市场前瞻系列之一为360.20亿元。

在规模10亿元以上的拟发行可转待发规模超五百亿债中，综合考虑行业景气度、正股估值水平、正股实际波动率等因素，我们认为当前可转债一级市场值得重点关注是国投资本、隆基股份、歌尔股份等大盘股（沪深300成分股）拟发行的可转债。

◆国投资本：以安信证券为主体的金融控股公司国投资本（600061.SH）是一家业务覆关注大盘股拟发券盖证券、信托、公募基金、期货等多个金融领域的金融控股公司，公司的核心资产是安信证券。

2019年，公司营业总收入同比增长7.17%，归母净光大证券利润同比增长76.69%。

当前（2020年6月3日），公司股票的市净率（LF）为1.3X，接近近三年平均值（可转债一级市场前瞻系列之一1.4X），市盈率（TTM）为21.7X，接近近三年平均值（22.0X）。

拟发行可转债的转股价格下修条件偏严格：存续期内，公司正股在任意连续30待发规模超五百亿个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的80%。

◆隆基股关注大盘股拟发券份：光伏行业龙头隆基股份（601012.SH）的主要产品是单晶硅棒、硅片、电池和组件。

2019年，公司营业收入同比增长49.62%，主要系单晶硅片和光大证券组件出货量大幅增加，2019年公司实现单晶硅片对外销售47.02亿片，同比增长139.17%，实现单晶组件对外销售7394MW，同比增长23.43%。

20可转债一级市场前瞻系列之一19年，归母净利润同比增长106.40%。

当前，公司股票的市净率（LF）为4.1X，接近近三年平均值（4.1X），市盈率（TTM）为18待发规模超五百亿.5X，略低于近三年平均值（23.6X）。

拟发行可转债的主要条关注大盘股拟发券款中规中矩。

◆歌尔股份：消费电子行业龙头之一歌尔股份（002241.SZ）的主要产品为智能声学整机（智能音箱、有线耳机、TWS等）、声学零组件、智能硬件（手表、手环、A光大证券R、VR等）。

2019年，公司营业收入同比增长47.99%，归母可转债一级市场前瞻系列之一净利润同比增长47.58%。

当前，公司股票的市净率（LF）为4.9X，显著高于近三年平均值（3.1X），市盈率（TTM）为56.1X，显著高于近三年平均值待发规模超五百亿（33.4X）。

拟发行可转债的主要条关注大盘股拟发券款中规中矩。

◆风险提示：经济增速低于预期光大证券，相关产业发展低于预期，正股价格波动幅度高于预期，部分可转债的估值水平偏高。