兴业证券-2020年中资美元债市场中期展望：“三重奏”下的波动-200604

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投资要点第一部分：供需面对的失衡压力不断上升一级市场虽然在黑天兴业证券鹅事件以及美元流动性的冲击下反应相对滞后，但就程度和持续时间而言可能冲击表现更为长久。

新发缩量、发行主体面临差异化的融资选择、以及产业分布的波动反映出一级2020年中资美元债市场中期展望市场的不稳定性。

整个债券存“三重奏”下的波动量市场的供需平衡问题，需要投资者在中期内持续关注。

第二部分：流动性压力来源仍兴业证券在于市场变化，政策宽松将延续2020年上半年中资美元债二级市场出现了大幅震荡的行情，主要压力源自资产大幅调整引发的美元流动性危机。

一方面，从美联储在压力时点过后的政策操作来看，宽2020年中资美元债市场中期展望松仍是下一阶段的主旋律。

而另一方面，虽然目前资本市场“三重奏”下的波动流动性指标已逐步恢复，但阶段性的平静之中，后续影响市场的压力源依然存在。

第三部分：风险偏好的波动，将如何影响中资美元债市场？兴业证券1）美国企业债整体承压将持续影响市场风险偏好，关注对中资美元债的负面联动效应。

2）下半2020年中资美元债市场中期展望年海外市场的一个动荡来源在于美国大选的影响。

需警惕大选下的政治博弈“三重奏”下的波动对中国属性资产的阶段性的溢出风险。

3兴业证券）关注新兴市场国家动荡下的风险传导压力。

如果对于新兴市场不确定性的担忧自个别国家2020年中资美元债市场中期展望向整个板块开始蔓延，那么中资美元债市场也可能因此受到波及，出现资金外流的问题而产生波动。

风险提示：全球经济趋势、美国货币政策、“三重奏”下的波动国内行业政策的不确定性。