兴业证券-信用债回顾：流动性压力仍在，市场继续调整-200606

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投资要点1、一级市场：信用债发行量和净融资量均小幅减少兴业证券与上周相比，本周信用债发行量和净融资量均小幅减少。

本周信用债新债发行共1356.55亿元，较上周环信用债回顾比减少44.00%。

从债流动性压力仍在券种类来看，本周短融、中票和公司债发行量均小幅减少。

具体而言，本周短融发行619.60亿元，中票发行196.市场继续调整00亿元，公司债本周发行534.95亿元。

从主体类型来看，兴业证券本周产业债发行6.00亿元，本周无城投债发行。

2、二级市场：本周信用债收益率整体上行本周信用债收信用债回顾益率持续调整。

收益率方面，本周，城投债和中票各等级、各期限债券流动性压力仍在收益率均上行，并且幅度较大。

信用利差方面，本周，城投债和中票各等级、各市场继续调整期限信用利差表现分化。

其中除城投债1年期和5年期的AAA等级，以及中票1年期各等级和5年期AAA等级兴业证券信用利差小幅走阔外，其余各等级、各期限债券信用利差均有所收窄。

本周资金价格波动上行，市场预期信用债回顾差放大波动。

资金价格方面，本周长短端融资成本先流动性压力仍在减后增，整体波动上行，其中短端的ROO1下行3.15BP，而R007则上行了23.77BP，幅度较大。

此外，中等期限的3MSHIB市场继续调整OR小幅上升13.80BP。

而在央行公开市场操作层面，本周央行合计进行了2200亿元逆回购操作，但考虑到本周合计有6700亿元逆回购到期，单周出现了4兴业证券500亿元的净回笼。

近期流动性层面的压力在本周继续由于市场预期差的关系施压于债券市场，信用债市场也表现为持续的调整信用债回顾，并且幅度加大。

不过长期来看，短期调整之后，宽信用的大环境有利于市场对信用债基本面的信心，信用债方面的流动性压力仍在机会超过利率债。

信用债明显偏离估值成交的观察指标构建：对于信用债明显偏离估值成交情况，我们选取了公募发行的信用债品种（包括公司债、企业债、中票市场继续调整、短融/超短融）作为观察标的，并筛选了每日成交量大于0，且成交收益率偏离前一交易日的中债估值收益率幅度大于50BP的信用债作为样本进行分析。

风险提示：经济出兴业证券现超预期变化，政策超预期。