光大证券-2020年5月进出口数据点评：出口压力待释放-200607

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　　2020年5月以美元计的中国出口同比-3.3%（前值3.5%），进口同比-16.7%（前值-14.2%），其中出口高于预期、进口低于预期（出口、进口市场预期分别为-9.8%、-9.4%）。赶工前期积压订单以及医疗物资继续支撑5月出口。
　　出口下行压力仍待释放。5月PMI中新出口订单为35.3，虽然较前值33.5有所回升，但是仍然处于收缩区间；进料加工贸易进口下滑幅度加大，同比-15.1%（前值-8.3%），预示未来进料加工贸易出口下滑幅度会加大。管制越严格的地区，中国对其出口的下降幅度越大。与4月情况类似，5月的疫情管制措施越严格，5月出口同比相对于2019年同比的差异就越低；管控严格指数与进口之间关系弱于出口。3、4、5月医疗仪器和纺织纱线、织物及制品对出口的拉动分别为0.1、2.7、5.2个百分点，呈逐步上升态势，但随着疫情进一步缓解，防疫物资出口高增恐难持续。