光大证券-对2020年5月CPI和PPI数据点评兼债市观点：同比不佳，但环比均在改善-200610

《光大证券-对2020年5月CPI和PPI数据点评兼债市观点：同比不佳，但环比均在改善-200610（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-对2020年5月CPI和PPI数据点评兼债市观点：同比不佳，但环比均在改善-200610（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆事件光大证券2020年5月CPI同比上涨2.4%，涨幅比4月下降0.9个百分点；CPI环比下降0.8%，降幅比4月收窄0.1个百分点；PPI同比下降3.7%，比4月降幅扩大0.6个百分点；PPI环比下降0.4%，降幅比4月收窄0.9个百分点。

◆点评1、CPI同比新涨价部分今年以来首次转负，但环比持续小幅改善5月CPI同比增速2.4%，与4对2020年5月CPI和PPI数据点评兼债市观点月相比增速下降了0.9个百分点，增速下降速度仍然比较快。

5月核心CPI同比上涨1.1%，与上月持平，从趋势上来看，仍然可能处于下降通同比不佳道中，同样验证了目前需求仍然比较弱，离明确改善尚有一定的距离。

5月CPI环比下降0.8%，前值是下降0.9%，尽管改善幅度不大，但已经是连续2个月边际上出现改善，预但环比均在改善示基本面最坏的时间已经过去。

2、PPI同比受基数影响下降幅度扩大，但环比降幅同样有所收窄5月PPI同比下降3.7%，降光大证券幅比上月扩大0.6个百分点，连续四个月处于负值区间。

PPI对2020年5月CPI和PPI数据点评兼债市观点同比降幅中，新涨价因素占主导。

5月PPI环比下降0.4%，降幅比上月收窄0同比不佳.9个百分点，边际上有所改善。

生产资料价但环比均在改善格同比下降5.1个百分点，降幅比上月扩大0.6个百分点，影响PPI总水平下降约3.79个百分点，是影响5月PPI增速最主要的因素。

在需求整体仍然较弱的背景下，CPI中新涨价因素预计不会有较好表现，CPI同比后续仍将继续回落，4季度随着翘光大证券尾效应的消去，CPI同比增速预计将下一台阶。

后续PPI的基数相对较低，预计PPI在2、3季度走势都比较弱对2020年5月CPI和PPI数据点评兼债市观点，4季度可能开始筑底修复。

◆债市观点今年以来债市二级市场大致经历了四个发展阶段，其中疫情以来又可以同比不佳分为三个阶段，目前这一轮调整始于4月底。

10Y国债收益率在大规模防控疫情前的2020年1月均值是3.09%，目前已由前期2.5%的低点攀但环比均在改善升至2.8%左右，而2月以来公开市场操作利率已经下调20bp，继续向上的空间已经非常有限；后续随着市场悲观情绪的修复，利率有向下调整的可能，但突破前期低点的概率很低，呈现“上有顶、下有底”的局面。

◆风险提示目前境外疫情蔓延仍然较快，如光大证券果防控不力将增加疫情输入压力；政策实施效果具有一定不确定性。