兴业证券-5月兴证固收行业利差跟踪：房地产利差的整体收窄与个体分化-200610

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一、同等级不同行业利差跟踪＃5月，AAA高评级行业利差兴业证券超八成收窄。

其中化工行业和商业贸易行业的收窄幅度相对5月兴证固收行业利差跟踪较大。

AA+等房地产利差的整体收窄与个体分化级行业利差近七成收窄，地产公司债、建筑材料、交通运输行业调整幅度最大。

利差下行幅度较大的行业分别为地产公司债、建筑材料和交通运兴业证券输；而利差上行幅度最大的为轻工制造行业。

5月兴证固收行业利差跟踪AA等级行业利差近七成收窄，商业贸易行业调整幅度最大。

利差下行幅度较大的行业为商业贸易和通房地产利差的整体收窄与个体分化信；利差上行幅度最大的为公用事业行业。

二、同行兴业证券业不同等级的利差跟踪5月，多数强周期行业的利差收窄。

而从基本面的角度观察，强周期行业需求端向好，涉及生产要素的价格5月整体降5月兴证固收行业利差跟踪幅收窄或自底部回升。

1）煤炭版块，动力煤需求恢复有利于后续煤价的房地产利差的整体收窄与个体分化进一步企稳。

焦煤方兴业证券面，下游钢焦企业开工率逐步回升，供需均有改善。

2）钢铁版块，钢材的下游需求出现了阶段性的显著改善，高炉开工率继续提升，5月兴证固收行业利差跟踪钢铁供需双强。

3）建筑材料版块，受益于基建加码，5月国内水泥市场需求依然强劲，叠加低库存和备货积极性提升，有望维持较好价房地产利差的整体收窄与个体分化格趋势。

5月，地产公司债各等级利差表兴业证券现收窄。

而从基本面来看，土地方面，5月土地市场出现阶段性回调；5月楼市价格环比5月兴证固收行业利差跟踪小幅上涨，销售压力依然存在但有所缓解。

三、城投行业利差跟踪房地产利差的整体收窄与个体分化5月，各地区低评级城投利差整体收窄。

5月，资质较好的地区中，广东省低评级城投利差下行幅度相对较大兴业证券；资质较差的省份中，黑龙江低评级城投利差收窄幅度较为明显，而内蒙古低评级城投利差仅小幅下行0.90bp。

风5月兴证固收行业利差跟踪险提示：经济超预期走弱，政策超预期。