兴业证券-5月通胀数据点评：CPI继续下行，PPI或已触底-200610

《兴业证券-5月通胀数据点评：CPI继续下行，PPI或已触底-200610（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-5月通胀数据点评：CPI继续下行，PPI或已触底-200610（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：20兴业证券20年5月CPI同比涨幅继续回落，为2.4%，低于预期的2.7%。

PPI同比下降3.7%，预期降3.3%，前5月通胀数据点评值降3.1%。

我们认为：CPI：鲜菜及猪肉价格CPI继续下行下滑带动CPI同比继续回落。

5月CPI同比上涨2.4%，较PPI或已触底上月涨幅回落0.9个百分点。

5月农产品整体同比涨幅继续大幅回兴业证券落，主要系生猪集中抛售，带动猪价同比涨幅快速回落。

同5月通胀数据点评时，受餐饮恢复较慢影响，下游走货不佳，鲜菜鲜果大量上市，价格走弱。

鲜菜价格同比下降19.3%，影响CPI同比下降约0.43%，鲜果价格同比下滑CPI继续下行8.5%，影响CPI下降约0.22%。

从环比来看，除教育文化和娱乐分项强于季节性之外，其余分项皆弱于季节性，尤其是食品、PPI或已触底居住和交通运输分项仍然显著低于季节性规律。

PPI：工业生产进一兴业证券步恢复，PPI或已触底。

5月PPI环比较上月缩窄0.9个百分点，但受去年基数较高的影响，5月PPI同比继5月通胀数据点评续下行，降幅为3.7%。

从生产者出厂价格指数来看，生产CPI继续下行资料价格较上月环比降幅皆有缩窄，尤其上游采掘工业和原材料工业价格降幅缩窄明显，这与工业生产者购进价格指数中上游原材料价格回升速度较快相对应。

生活资料价格受食品价格拖累，环比降幅进一PPI或已触底步扩大。

这兴业证券也反映了生产恢复快于需求的特点。

展望：CPI同比或继续下行，PP5月通胀数据点评I反弹。

CPI继续下行根据兴证农业组观点，虽然三季度猪价进入旺季，或有反弹，但生猪产能持续增加的趋势不变。

同时受去年畜肉类价格基数抬升的影响，预计畜肉类同比涨幅将持续下降，四季度或PPI或已触底将转负。

加之，受前期猪价上涨导致猪兴业证券价权重上升的影响，猪价的下跌将带动CPI快速下滑（详细参见《4.5%之后，明年通胀怎么看？》）。

随着产油国5月通胀数据点评纷纷减产，油价目前已企稳回升。

另一方面，除疫情较严重的巴西之外，各国已开启复工进程，国内需求也逐渐恢复，短期内经济将进入CPI继续下行内外需共振期。

从高频数据来看，南华商品指数和工业品指数皆已由低位PPI或已触底回升。

在这两方面因素共同作用下兴业证券，PPI或将触底回升，CPI高、PPI低的“剪刀差”状态将逐步消失。

风险提示：全球需求下5月通胀数据点评滑；地缘政治风险；二次疫情爆发。