兴业证券-6月美联储会议点评：美联储坚定鸽派，短期内“药不能停”-200611

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投资要点联储如期按兵不动，至2022年底不兴业证券加息并维持当前QE节奏。

将基准利率维持在0%-0.25%不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不6月美联储会议点评变，符合市场预期。

至2022年底不调息：中性假设下2022年之前维持基准利率不变（所有票委均支持至2021年底不调息；至2022年底仅两位票委支持加息，幅度分别为25bps和100美联储坚定鸽派bps）。

维持当前QE节奏：在声明中联储暗示近期将短期内“药不能停”继续维持QE并继续保持良好的信贷流动。

此前，联储将每日资产购买规模从3月下旬的750亿美元逐步缩减至40亿美元，联储此番兴业证券表态部分打消了市场此前对联储转向的担忧。

下调2020年GDP增速至-6.5%：相较12月预测，对于2020年，联储下调了经济增长和通胀（及核心通胀）预期；对于2021-2022年，联储上调了2021-2026月美联储会议点评2年的经济增长预期及失业率预期，下调了通胀（及核心通胀）预期。

联储鸽派程度略超市场预期，黄金美联储坚定鸽派涨，美元跌。

至此次会议前，短期内“药不能停”市场普遍预期联储按兵不动，对本次会议市场更为关注的，是联储实施政策的前瞻指引及对收益率曲线是否调整。

对于兴业证券市场关注的收益率曲线控制问题，鲍威尔未明确答复，仅宣称在未来会议上将继续就此讨论。

但点阵图显示联储至2022年维持零利率且声明继续承诺将使用所有工具以支撑美国经济，鸽派程度略超市场预期，声明发布后美股、黄金、美债均走强6月美联储会议点评，美元则下跌。

美国经济活美联储坚定鸽派动预期将筑底回升，但联储“药”恐难停。

随着美国整体疫情曲线进入拐点，美国各州复产复工的逐步推进，5月中以来高频数据短期内“药不能停”（包括出行强度、餐饮订单、航班数量等）指向美国经济正在逐步回暖，5月ISM制造业PMI回升且好于市场预期也印证了这一点。

而美联储在3月23日拿出“火箭筒兴业证券”解决流动性问题痛点，使得市场止跌反弹。

但需要注意的是，如我们在《联储救了谁？》中6月美联储会议点评提示，美股当前波动率仍显著高于此轮大跌前，而美国信用市场虽然解冻，但经济尚未完全复苏，脆弱性仍存。

考虑到当前经济下行压力仍大、市场回暖主要依靠估值修复、11月大选前特朗普对市场稳美联储坚定鸽派定的政治诉求，以及疫情二次爆发的潜在风险，对于联储而言，未来大概率将继续维持偏鸽的态度。

风险提示：海短期内“药不能停”外疫情二次爆发潜在风险，地缘政治不确定性。