兴业证券-信用债回顾：预期差影响短期市场震荡-200613

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本周信用兴业证券债收益率多数下行，利差表现分化。

收信用债回顾益率方面，本周，除城投债1年期AA+等级收益率小幅上行外，其余城投债和中票各等级、各期限债券收益率均下行。

信用利差方面，本周，城投债和中票各等级、各期限信用利差预期差影响短期市场震荡表现分化。

其中除城投债1年期AAA等级和5年期各等级，以及中票AAA等级各期限和5年期AA、兴业证券AA-等级信用利差小幅收窄外，其余各等级、各期限债券信用利差均有所走阔。

本周资金信用债回顾价格表现分化，央行连续逆回购操作释放资金。

资金价格方面，长短端融资成本表现分化，其中ROO1持续下行36.71BP，而R007先增后减，整体小幅上行4.65BP，此外中等期限的3MSHIBOR持续上预期差影响短期市场震荡行29.80BP。

央行公开市场操作层面，本周，央行合计进行了4200亿元逆回购操作，同兴业证券时本周合计有2200亿元逆回购到期，单周实现净投放2000亿元。

整体来说资金面压信用债回顾力相对有所缓和。

5月新增社融继续走高，长期来看“宽预期差影响短期市场震荡信用”环境有利于信用债表现，而短期影响因素仍在预期差。

5月新增社会融资总额3.19万亿元，社融存量同比增长12兴业证券.5%。

从偏长期的角度来信用债回顾看，伴随着总需求的回升、复工复产的加快，实体经济将逐步的进入“宽信用”的阶段。

预期差影响短期市场震荡波动放大的震荡市中，资本利得的机会让位于票息价值，利率债收益率上有顶、下有底，信用好于利率。

而从偏短期的角度来看，目前对于基本面预期兴业证券可能面临一定的波动调整，加上目前市场对于资金面的预期同样波动较大，反复的预期差带来的区间震荡仍将继续。

从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交在其中的占比中枢维持在2信用债回顾5%上下。

低于估预期差影响短期市场震荡值成交中，城投债占比有所下降。

从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在交通运输、综合、房地产、商业贸易等领域，兴业证券且以AA+及以上优资质主体债券为主。

从本周低于估值成交信用债回顾的城投债地区分布来看，主要分布在北京、湖南、安徽、四川等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在四川、福建、湖南等地区。

风险提示预期差影响短期市场震荡：经济出现超预期变化，政策超预期。