光大证券-2020年5月经济数据点评兼债市观点：生产增速已近去年同期水平-200615

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◆事件2020年6月15日国家统计局公布2020年5月经济数据：5月份规模以上工业增加值同比增长4.4%，4月为增长3.光大证券9%；1-5月全国固定资产投资同比下降6.3%，降幅比1-4月收窄4个百分点；5月社会消费品零售总额同比下降2.8%（实际下降3.7%），降幅比上月收窄4.7个百分点，汽车消费为同比增长3.5%。

◆点评生产恢复较好，增速已经比较接近去年同期水平5月份规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，增速2020年5月经济数据点评兼债市观点已经比较接近去年同期水平。

从环比看，5月生产增速已近去年同期水平份规模以上工业增加值比上月增长1.53%，增速下降0.74个百分点，有一定下降。

5月制造业规模以上工业光大证券增加值增长5.2%，加快0.2个百分点，已经高出去年同期水平。

投资继续修复但环比增速有所回落1-5月全国固定资产投资同比下降6.3%，降幅比1-4月份收窄4个百分点，投资整体仍处在修2020年5月经济数据点评兼债市观点复时段。

环比来看，5月固定资产生产增速已近去年同期水平投资增长5.87%，较4月的6.19%有所回落。

1-5月制造业投资下降14.8%，降幅比1-4月收窄4个百分点，汽车制造业投资同比下降-23.2%，汽车投资仍然相对疲弱；房地产开发投资同比下降0.3%，韧性仍在；基建投资同比下降6.3%，降幅比1-4月份收窄5.5个百分点，光大证券两会后，政策逐步清晰，基建有望后续持续发力。

汽车消费支撑社消降幅持续收窄2020年5月经济数据点评兼债市观点5月社会消费品零售总额3.20万亿元，同比下降2.8%（实际下降3.7%），降幅比4月收窄4.7个百分点。

5月汽车消费同比增速为3.5%（生产增速已近去年同期水平4月同比为0），在政策和基数偏低双重因素影响下，汽车消费对整个消费形成了一定支撑。

◆债市观点今年以来债市二级市场大致经历了光大证券四个发展阶段，目前债市这一轮调整始于4月底。

10Y国债收益率在大规模防控疫情前的2020年1月均值是3.09%，目前已攀升至2.72020年5月经济数据点评兼债市观点5%左右，而公开市场利率已经下调20bp，继续向上的空间已经非常有限。

目前，境外疫情有加剧倾向，国内疫情也有生产增速已近去年同期水平一定反复，债券收益率有向下调整的可能，但突破前期低点的概率很低。

后续债市整光大证券体将可能呈现短期回落但中长期向上且“上有顶、下有底”局面。

◆风险提示当前境外疫情仍在快速蔓2020年5月经济数据点评兼债市观点延且有加剧迹象，境内疫情也有一定反复；后续经济复苏面临诸多不确定性。