光大证券-房地产行业信用债月度观察：数据偏弱、趋势向好-200615

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数据偏弱、趋势向好商品光大证券房销售、投资数据降幅持续收窄。

2020年1-5月，商品房销售面积同比负增，房地产行业信用债月度观察增长率为-12.3%，商品房销售额累计同比增速为-10.6%，降幅持续收窄。

在开发资数据偏弱、趋势向好金来源中，与销售数据相关的“定金及预收款”、“个人按揭贷款”等科目表现与销售数据一致，同比继续下滑，降幅收窄，2020年1-4月的累计同比分别为-13.0%、-0.9%。

2020年1-光大证券5月，土地成交价款累计同比回正，房企拿地热情持续升温。

2020年1-5月土地房地产行业信用债月度观察成交价款累计同比为7.1%，不少地产公司已经开始积极地参与拿地拍地，土地购置面积虽同比仍为负值，但降幅持续收窄。

国内疫情有所反复，但集中于北京小部分区数据偏弱、趋势向好域，且发现及时并控制得当，预计不会大规模扩散，疫情因素影响较小，预计后期土地成交数据仍将呈现回暖态势。

开发投资到位资金增速、国内贷款同比增速仍为光大证券负，降幅收窄。

2020年1-房地产行业信用债月度观察5月开发投资资金累计同比为-6.1%，其中国内贷款同比增速为-0.5%，同比降幅均有所收窄，随着后续经济的复苏回暖，地产开发投资资金有望逐步回正。

◆发债主体月度信用观察202数据偏弱、趋势向好0年5月，地产发债主体（非城投）共发行债券343.08亿元，当月偿还量为219.06亿元，债券净融资额为124.02亿元，单月净融资额继续为正。

从发光大证券行结构来看，4月份房企债券的净融资基本来自于民企，国企5月净融资为-0.59亿元，基本保持平衡，而非国企5月份净融资额为124.61亿元。

从未来一年的到期分布来看，地产发债主体偿债压力较大，2020年下半年的月均偿还量均在400亿元房地产行业信用债月度观察以上。

2020年6月至今（截至2020年6月数据偏弱、趋势向好15日），地产发债主体共发行161亿元，发行结构上来看国企和民企发债较为均衡。

地产债信用利差自2020年以光大证券来呈现先下行后上行趋势，1、2月份信用利差显著下行，进入3月份以来信用利差逐步上行，5月份利差有所收窄，但截至6月中旬信用利差又开始走阔。

永续债信用利差方面房地产行业信用债月度观察，经过5月份的收窄后，6月份以来信用利差有所走阔。

分不同属性地产债信用利差方面，2020年以来中央国企和地方国企和高等级民企地产债均呈现先下行后上行趋势，而低等级民企地产债信用利差仍保持数据偏弱、趋势向好趋势上行。

◆风险提示警惕疫情超预期对地产开工、销售的光大证券负面影响。