兴业证券-6月17日国常会点评：是放松不是放水-200618

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事件：6月17日召开的国务院常务会议，部署引导金融机构进一兴业证券步向企业合理让利助力稳住经济基本盘，要求加快降费政策落地见效为市场主体减负。

会议强调了货币金融方面给企业减负，给6月17日国常会点评出了1.5万亿的具体数字。

我们认为：政策进一步避免是放松不是放水“大水漫灌”。

最近几年货币政策一直强调不“大水漫灌”，今年政府工作报告又强调了这兴业证券一点。

经济下行压6月17日国常会点评力以及稳经济的需求，意味着货币政策可能维持偏宽松。

但货币政策的宽松不再过多依赖降息降准等总量工具，2015/2016年货币政策放松带来了是放松不是放水空转套利、脱离实体经济等问题，因而最近几年货币政策更侧重定向政策。

此次国常会表述，指向货币政策偏松可能将更侧重定向政策、更侧重采用直达实体的创新兴业证券工具。

6月17日国常会点评强调货币金融政策对实体的支持。

货币政策偏松的目的还是希望是放松不是放水给实体经济减负，推动实体经济复苏。

货币金融方面采用的工具将更兴业证券多注重对实体经济的支持，也就意味着可能不再过度依赖总量流动性宽松。

这对于金融市场而言，总量流动性可能没有之前6月17日国常会点评市场预期的那么宽松。

多方式给企是放松不是放水业减负。

货币金融方面给企业减负1.5万亿，方式多样，“通过兴业证券引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策”，不仅仅是引导利率下行，还会采用更多有针对性的政策。

这些政策大多跟银行有关，可能给银行带来压力，但也不是完全让银行来承担，可能央行会有政策上的让利，其他金融6月17日国常会点评机构以及银行成本端可能也会有调整。

利率下行仍有空间是放松不是放水，但可能弹性降低。

“引导贷款利率和债券利兴业证券率下行”，指向债市利率可能会有下行。

但是，由于货币宽松工具可能不再过度依赖总量流动性宽松，而是更多采取定向政策、直达实体经济的创新工6月17日国常会点评具，流动性宽松的程度可能低于以往类似的情况。

也就是说，利率下行的幅度可能相对是放松不是放水会小一些。

财政兴业证券金融上企业减负政策更注重直达性。

此次国常会也强调了降费方面的政策，这样，财政减税降费方面减负2.5万亿，货币金融方面减负1.5万亿，全年给企业减负有4万亿，这些政策都强调直达实体经济，相比以往的总量政策，当6月17日国常会点评前企业减负政策可能更加有效。

2-3是放松不是放水月份政策帮助企业在疫情最严重的阶段坚持下来，在当前全球疫情走势仍存不确定性、经济仍面临压力、疫情防控常态化的背景下，政策关注在中期帮助企业经营下去。

风险提示：兴业证券国内外经济、政策形势等超预期变化。