光大证券-可转债双周报：整体表现平淡，医药电子走强-200619

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◆近期转债指数表现较弱，表现相对占优的是光大证券偏股型可转债近10个交易日（截至6月18日），中证转债指数上涨0.05%，表现弱于中证全指（上涨1.94%）。

分类别来看，82只偏股型可转债（平价底价溢价率大于20%）的涨幅中位数为0.8可转债双周报2%，表现强于平衡型可转债（下跌0.29%）和偏债型可转债（下跌0.70%）。

分行业来看，涨幅居前的30只可转债主要来自医药生物（6只）和电子行业（3只），涨幅居后的30只可转债整体表现平淡主要来自轻工制造（4只）、农林牧渔（3只）、化工（3只）、电气设备（3只）、汽车（3只）和机械设备业（3只）。

◆估值下行的压力不大，偏股型可转债的估值水平偏高2020年6月18日，存量可转医药电子走强债中，偏债型可转债（平价底价溢价率小于-20%）的纯债溢价率中位数（MA3）为4.85%，较上月末（4.44%）上升0.41个百分点，低于近15年平均值（10.18%）和中位数（7.71%），历史分位数为31.28%。

平衡型可转债（平价底价溢价率在-20%至20%之间）的光大证券隐含波动率中位数（MA3）为25.18%，与上月末（25.19%）差异较小，低于近15年平均值（31.02%）和中位数（26.94%），历史分位数为41.76%。

偏股型可转债的转股溢价率中位数（MA3）为5.23%，较上月末（5.56%）下降0.33个百分点，与近15年平均值（5.19%）差异较小可转债双周报，高于近15年中位数（3.76%），历史分位数为62.61%。

我们整体表现平淡认为当前可可转债估值下行的压力不大。

◆预计权益市场短期以震荡为主，可转债应主要配置均衡型标的6月中旬北京疫情出现反弹，6月17日国务院常医药电子走强务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利，加快降费政策落地见效，为市场主体减负。

我们预计权光大证券益市场短期以震荡为主，医药、科技、消费继续成为投资主线。

当前可转债估值水平与历史中位数差异不大，可转债投资的择券空间扩大，主要应配置均衡型标的，其次为可转债双周报进攻型标的。

◆预计占优的正股方向：科技、医药、消费、新旧基建、券商我们认为相对强势的的正股主要来自以下几个方向整体表现平淡：1）科技板块，特别是与在线经济、无接触经济相关的领域；2）医药生物，3）消费，特别是食品饮料等必需消费；4）新旧基建；5）受益于政策环境改善的券商。

我们认为当前值得重点关注的进攻型标的是中天（通信）、视源（电子）、游族（游戏）、东财转2（券商）、博威（合金）；均衡型标的是滨化医药电子走强（氯碱）、久立（不锈钢管）、交科（基建）、现代（医药）、应急（交通装备）、唐人（猪产业）、湖广（电视）、拓邦转债（智能控制）；防御型标的是建工（建筑）、杭电（电缆）、明泰（铝材）转债。

◆风险提示：经济增速低于预期，相关产业发光大证券展低于预期，正股价格波动幅度高于预期，部分可转债的估值水平偏高。