光大证券-2020年5月工业利润点评：未来利润不确定性在出口-200628

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2020年5月工业利润同比增长6.0%（前值-4.3%），1-5月累计工业利润同比下滑19.3%（前值-27.光大证券4%），工业利润增长符合预期。

工业利润改善2020年5月工业利润点评逻辑主要是国内地产、基建投资恢复推动的，行业上主要表现为石油加工、化工、钢铁、非金属矿、机械制造、电力等周期类行业的恢复，另外政策支持和需求支撑的高新技术行业也持续表现向好，我们预计在国内疫情没有明显反复的情况下，上述行业仍将保持改善。

但未来需要重点关注出口行业对利润的影响，3-5月份出口超预期的逻辑在于前期停工赶单，对利润的拖累不大，目前出口行业的线上销售基本恢复到了2月份的水平，但总体出口占比不大，而3月份后出口新订单仍出现大幅萎缩，叠加当前美国未来利润不确定性在出口复工后疫情反复，预示未来出口或将面临挑战，其中纺织、纺织服装、家电等出口占比较高行业的利润或受到冲击，影响未来整体工业利润的表现。