光大证券-2020年5月工业利润点评兼债市观点：同比增速转正但可能并不稳定-200628

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◆事件2020年6月28日，国家统计局公布2020年1-5月全国规模以上工业企业利润数据：1-5月份全光大证券国规模以上工业企业实现利润总额1.84万亿元，同比下降19.3%，降幅比1-4月份收窄8.1个百分点；5月当月，规模以上工业企业实现利润总额5823亿元，同比增长6.0%，4月为下降4.3%。

◆点评5月利润同比由负转正但营收增速2020年5月工业利润点评兼债市观点有所下降，显示利润改善可能并不稳定。

1-5月份全国规模以上工业企业实现利润同同比增速转正但可能并不稳定比下降19.3%，降幅比1-4月份收窄8.1个百分点；5月当月实现利润总额5823亿元，同比增长6.0%，4月为下降4.3%。

在基本面继续边际改善的大背景下，5月工业企业利润今年以来首次转正，显示工业企光大证券业效益状况继续改善，但利润转正并非完全由市场需求改善带来。

5月当月2020年5月工业利润点评兼债市观点工业企业营收增速为1.4%，比4月回落3.7个百分点，显示企业利润改善并不稳定。

另外，资产负债率继续上升显示企业仍可能处于通同比增速转正但可能并不稳定过加杠杆修复盈利状态。

5月制造业、汽车制造业利润继续快速光大证券修复。

1-5月制造业企业利润总额同比分别下降16.6%，降幅比1-4月2020年5月工业利润点评兼债市观点收窄10.2个百分点，三大行业中修复情况最好，采矿业则继续恶化。

1-5月汽车制造业利润下降33.5%，但降幅比1-4月收窄了18.6个百分点，显示在生产、销售端持续改善情同比增速转正但可能并不稳定况下，汽车制造业利润处于快速修复状态。

展望后续，目前全国高炉开工率已经接近去年同期水平，预示工业生产已经恢复到较高光大证券水平，有助于工业企业进一步利润修复。

但5月营收2020年5月工业利润点评兼债市观点增速并不理想，显示需求改善并非一日之功，后续工业企业利润持续改善具有一定不确定性。