光大证券-资金市场观察：浅析交易所资金市场波动-200629

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◆交易所资金市场光大证券波动的原因今日（6月29日），交易所资金市场出现了一些波动，GC001的加权平均利率达到5.51%，较上一交易日上升了231bp。

我们认为，回购资金节后集中到期以及跨季因素的资金市场观察“碰头”是造成今日交易所资金利率起伏的主要原因。

1.节后回购资金浅析交易所资金市场波动的集中到期。

今年的端午节假期给交易所光大证券带来了四天的闭市（6月25日-28日），本应于这4日内到期的回购品种“顺延”至今日到期，同时形成了较大规模的滚动续作需求。

交易所回购成交量于节后首日激增是一直以来的特征，例如今年4月7日和5月6日分别为清明节和端午节后的首个交易日，成交量均较上一资金市场观察交易日有明显的扩大。

2浅析交易所资金市场波动.回购资金的跨季。

交易所质押式回购品种采用T日光大证券交易、T+1日交收的制度，即6月29日（今日）借的隔夜回购，将于6月30日到账，并于7月1日还钱交收，该笔资金形成了跨季。

跨季资金波动较大也是交易所资金市场观察资金市场的特征。

◆交易所和银行间市场流动性背离反映出了什么？我们观察到，今日DR001利率为1浅析交易所资金市场波动.01%，较昨日小幅下降了4bp，形成了本月的最低值，这说明银行体系流动性处于合理充裕的状态。

交易所和银行间市场流动性之间的背离，在某种意义上反应了当前流动性传导的特点：一方面，交易所市场距离流动性总闸门相光大证券对较远。

银行体系流动性直接由央行调控，并主要由银行传导至非银机构；交易所的资金融出方主要为非银机构资金市场观察和公众投资者，资金传导链条较长，故而容易出现波动。

另一方面，影浅析交易所资金市场波动响交易所资金利率的因素相对较多。

例如光大证券股票市场的走势常会对交易所资金面造成扰动。

我们观察到，6月下半月开始，随着上证综指的上涨，交易所资金利率亦出现了抬升，并与银行间的走势形成资金市场观察背离。