光大证券-对2020年6月PMI数据点评及债市观点：复苏加快但诸多不确定性仍存-200630

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◆事件2020年6月30日，统计局公布6月PM光大证券I指数。

6月份中国制造业PMI为50.9%，比5月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，连续四个月回升；综合PMI产出指数对2020年6月PMI数据点评及债市观点为54.2%，比上月上升0.8个百分点。

◆点评1、制造业PMI连续两个月回落后再现上升，预示经济复苏节奏可能有所加快，但不确定因素仍存6月中国制造业PMI为50.9%，在4月、5月连续两个月出现回落后本月终现回升，预示复苏加快但诸多不确定性仍存经济复苏节奏可能有所加快，供需两端持续回暖推动本月PMI指数回升。

原材料库存指数上升而产成品库存降低，预示企业在需求改善的光大证券同时加大了投入。

出厂价格指数今年以来首次升至荣枯线以上，但生产端物价持续强于需求端可能弱化企业的对2020年6月PMI数据点评及债市观点盈利能力。

不确定因素仍存，小型企业复苏遭遇较大阻力；用工景气复苏加快但诸多不确定性仍存度连续下降验证就业形势严峻。

2、非制造业商务活动指数连续4个月上升，服务业恢复有所加快，建筑业景气仍然较强6月非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.光大证券8个百分点，连续四个月回升。

6月对2020年6月PMI数据点评及债市观点服务业商务活动指数为53.4%，比上月上升1.1个百分点。

在相关政策推动下，服务业活动恢复有所加快，服务业后续复苏是确定项，复苏加快但诸多不确定性仍存但企业对于用工仍然较为谨慎。

6月建筑业商务活动指数为59.8%，光大证券比上月回落1.0个百分点，建筑业活动仍然较强，后续基建仍在一定程度上可以承担稳经济的重要作用。

展望后续，两会召开后各项宏观政策逐步发挥效力，重要经济数据均在边际对2020年6月PMI数据点评及债市观点改善，说明经济复苏在稳步推进。

但一些不确定因素仍然存在，境外疫复苏加快但诸多不确定性仍存情最近加快蔓延，境内也再次出现本土病例，这一情况预示经济的复苏并不会是一蹴而就的过程，盲目乐观并不可取。

◆债市观点今年以来债市二级市场大致经历了四个发展阶段，其中疫光大证券情以来又可以分为三个阶段，目前这一轮向上调整始于4月底。

目前债市收益率已经处于较对2020年6月PMI数据点评及债市观点高位置，后续继续向上的空间有限。

当前境外疫情有加剧倾向，国内疫情也有一定反复，债券收益率有向下调整的可能，但突破前期低点的概率很低，后续债市整体将可能呈现短期回落但中长复苏加快但诸多不确定性仍存期向上且“上有顶、下有底”局面。

◆风险提示目前境外疫情蔓延有所加剧，境内也有一定反光大证券复，后续经济复苏不确定性因素增加。