万联证券-公募基金2021年三季报跟踪报告：新能源、周期三季度受青睐，关注四季度持仓切换-211029

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主动权益型基金净值小幅下降，持股集中度有所回落：截至2021年三季度末，主动权益型公募基金净值环比上个季度末减少3.92%，结束此前连续九个季度环比增长趋势；灵活配置型净值环比二季度增加9.21%，偏股混合型环比减少10.34%，普通股票型环比减少0.23%。

持股集中度有所分散，前20大重仓股持股时市值环比上季度回落。

股票仓位小幅上升行，主板配置比例回升：2021Q3主动权益型基金股票持仓总体仓位为79.19%，环比2021Q2上升1.52个百分点。

其中主板配置相比上一季度大幅增配，创业板、科创板配比回落。

周期、成长板块获增配，上游涨价和订单增加为主要逻辑：2021年三季度公募基金加仓幅度较大的行业为电气设备、化工、有色金属等；大宗商品价格持续上行，带动上游资源品公司营收、利润增速在三季度景气度延续。

公募基金资金配比回落的行业为银行、交通运输等。

市场风格更偏向成长和周期板块。

新能源产业链受公募基金青睐，配置占比持续扩张。

新能源相关订单保持充足，未来投产预期较强，光伏、风电、储能产业支持力度较大，新能源汽车渗透率持续提升，带动相关行业资金认可度增加，行业上、中、下游表现整体较优。

对于未来行业投产和订单预期较强的国防军工，三季度基金持仓也环比上行。

投资建议：四季度国内经济下行承压，全球范围的缺电，大宗商品价格居高难下，限电限产给生产端造成一定压力。

房地产仍处下行周期，对相关产业链仍有一定影响。

我们依然看好高景气度的高端制造业主线，四季度至明年仍将维持业绩高增速，高成长的板块也将受到市场资金的持续认可。

四季度市场风险偏好或有所调整，前期估值充分回调，部分韧性较好的价值风格配置性价比提升。

周期股四季度波动或有所加大，预期资金或收紧配置。

行业配置方面：1）政策支持力度较大，未来订单和排产充足的新能源产业链，风电、光伏、储能等细分赛道的机会；2）部分估值回归合理区间，景气度有所改善的消费品；3）低估值已反应悲观预期，性价比有所提升，四季度日历效应下表现通常较好的银行、保险等大金融板块。

风险因素：限电限产影响企业生产超预期，大宗商品高价压缩企业利润，政策调整超出市场预期。