兴业证券-美国6月非农数据点评：V型复苏延续，但未反映疫情二次反复-200703

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要点事件：6月季调后非农就业人数增加4兴业证券80万人，好于预期的323万人；6月失业率为11.1%，好于预期的12.5%。

我们对此看法如下：虽然仍有瑕疵，但统美国6月非农数据点评计数据质量出现改善。

如我们在5月点评《美国就业：反弹，也或有反复》中提示，统计过程中，部分失业人员可能被计入“因为其他原因有工作但未上班”，这将压低失业率，V型复苏延续影响数据对实际的反映。

虽然6月这部分人群仍显著高于历史水平，但较5月已明显下滑，且BLS称但未反映疫情二次反复在调查过程中已通过反复询问改善数据质量，统计偏误或已有所减少。

在此背兴业证券景下，6月非农数据整体较为亮眼。

考虑到数据质量较5月改善，6月的非农数据实际上是较为亮眼的：新增非农在4-5月前值合计上修19万的背景下仍超预期；劳动参与率由60.8%继续回升至61.美国6月非农数据点评5%；失业率由13.3%继续下降至11.1%；且除了采矿业之外，私人部门所有行业新增就业均为正值。

这指向在V型复苏延续美国政府的“薪资保护计划”和复产复工的逐步推动下，美国就业市场继续反弹，这与高频经济活动回暖也是相吻合的。

前期受冲但未反映疫情二次反复击最大的低收入人群，本轮反弹中最先恢复。

从结构上看，兼职、低学兴业证券历、20岁以下失业率下降相对较快。

从分行业看，前期就业下降最多的餐饮休闲行业反弹也最多，美国6月非农数据点评且就业增长较多的行业小时工资降幅最大，说明行业内低收入雇员回归就业岗位更多。

这V型复苏延续体现6月延续了5月的趋势，即前期受冲击最大的低收入人群，本轮就业恢复更为明显。

非农报告可能尚未体现疫情二次反弹但未反映疫情二次反复的冲击，关注后续美国复苏进程。

需要注意的是，本份非农报告是在6月12日当兴业证券周进行的，而美国部分州此后出现的疫情二次反弹，在本份报告中并未反应。

虽然目前从数据来看，暂时未看到疫情反弹对经济活动的明显影响（详参《疫美国6月非农数据点评情二次冲击：核心看经济》），但随着美国包括佛罗里达、得克萨斯州和密歇根等多个疫情严重的州宣布关闭酒吧、健身房、水上公园和电影，复苏领先的服务业可能受到二次冲击。

此外，就业的复苏也并不完全意味着需求的复苏，4-5月居民收入的主要支撑仍然是CAREs计划的政府救济金，5月居民储蓄率虽有所下滑但仍在23%的高位，且居民信贷需求仍在持续下滑V型复苏延续，体现居民消费意愿仍不高，后续仍需关注美国经济复苏存在波折的潜在冲击。

风险提示：美国疫情反弹超预期，美但未反映疫情二次反复国大选超预期。