光大证券-可转债双周报：估值水平偏低，正股带动可期-200704

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◆近期转债指数表现较弱，高评级偏股型可转债相对占优近10个交易日光大证券（截至7月3日），中证转债指数上涨2.54%，表现弱于中证全指（上涨7.57%）。

分类别来看，88只偏股型可转债（平价底可转债双周报价溢价率大于20%）的涨幅中位数为3.33%，表现强于平衡型可转债（上涨1.20%）和偏债型可转债（上涨0.16%）。

59只高评级可转债（评级为AA+及以上）的涨幅中位数为3估值水平偏低.31%，表现强于中等评级可转债（上涨1.16%）和低评级可转债（下跌0.02%）。

分行业来看，涨幅居前的30只可转债主要正股带动可期来自有色金属（4只）、非银金融（3只）、农林牧渔（3只）、电子（3只）、机械设备行业（3只），涨幅居后的30只可转债主要来自医药生物（7只）、轻工制造（5只）和化工行业（4只）。

◆整体估值水平偏低，可转债的配置价值提升2020年7月3日，存量可转债中，偏债型可转债（平价底价溢价率小于-20%）的纯债溢价率中位数（MA3）光大证券为3.72%，低于近15年平均值（10.20%）和中位数（7.71%），历史分位数为24.37%。

平衡型可转债（平价底价溢价率在-20%至20%之间）的隐含波动率中位数（MA3）为24.61%，低于近15年平均值（31.05%）和中位数（26.94%），历史分位数为39.7可转债双周报4%。

偏股型可转债的转股溢价率中位数（MA3估值水平偏低）为3.81%，低于近15年平均值（5.20%）和中位数（3.77%），历史分位数为50.39%。

我们认为当前可可转债整体估值水平偏正股带动可期低，可转债的配置价值提升。

◆权益市场呈现走强态势，有光大证券望带动可转债市场近10个交易日，上证指数上涨7.39%，深证成指上涨8.86%，权益市场呈现走强态势。

我们认为当前可转债估值水平偏低，权益市场的走强有望带动可转债市场，当前可转债投资应主要配置：1）转股溢价率低于10%的进攻型标的；2）纯债溢价率和转股溢价率都低于存量券中位可转债双周报数的均衡型标的。

◆预计占优的正股方向：科技、券商、消费、医药、新旧基建我们认为相对强势的的正股主要来自以下几个方向：1）科技板块，特别是与在线经济、无接触经济相关估值水平偏低的领域；2）受益于政策环境改善的券商；3）消费，特别是食品饮料等必需消费；4）医药生物；5）新旧基建。

我们认为当前值得重点关注的进攻型标的是日月（风电设备）、华统（猪产业）、木森（电子）、唐人（猪产业）、宏辉（果蔬）、九州（医药）、国祯（环保）、九洲转债（电气设备）；均衡型标的是拓邦（智能控制）、兄弟（维生素）、湖广（有线电视）、钧达（汽车配饰）、永鼎（光缆）、孚日转债（家纺）；防御性标的是杭电（电气设备）、奇精转债（正股带动可期家电配件）。

◆风险提示：经济增速低光大证券于预期，相关产业发展低于预期，正股价格波动幅度高于预期，部分可转债的估值水平偏高。