兴业证券-A股市场策略报告：风格的扩散与再平衡，这就是蓝筹搭台，成长唱戏-200705

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　　4月summary以来，《行情随政策春风起舞》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，截止到7月3日，上证综指突破3100点，实现15%涨幅，创业板指突破2400点，接近25%涨幅。不是成长的独舞，蓝筹、成长均会有表现。
　　近期市场对于“风格切换”讨论声不绝于耳。其实，持续关注我们的投资者会发现，4月看多市场，提出“蓝筹搭台，成长唱戏”，6月中期策略重点推荐券商、地产景气链条，不认为市场是单边的独舞。同时，市场的风格并未切换，没有所谓的风格切换，只是风格配置的再平衡和扩散。30年而立之年的A股、40年的改革开放、全球第二大经济体，中国的优质核心资产不仅仅在消费、医药等领域，我们在金融地产、周期、科技都拥有全球稀缺性、高性价比的资产值得投资者关注和配置。
　　风格未变，依然是核心资产!核心资产扩散与再平衡，金融地产周期科技等高性价比核心资产也是“香饽饽”，这才是“蓝筹搭台，成长唱戏”。没有金融地产周期的表现，蓝筹搭不了台，成长又如何唱戏。近期看到像地产链条，包括中游制造制造业（工程机械、水泥）等景气向上，基本面恢复较快，蓝筹可能扩散到这些方向。外资配置中国走向阶段2，全球最好的资产在中国股市。全球各个地区的投资者在投资A股中最大的公约数是消费和医药，因为这是与我们生活息息相关，是较好理解的一类产业。过去3年多时间，作为外资配置中国的第一阶段，MSCI纳入20%的过程中发现，消费白马成为全球外资配置中国的最大“公约数”，所以也给诸多投资者造成了外资只买消费，核心资产就是消费白马的“错觉”。
　　从我们提出“核心资产”，过去3年多时间，很多投资者经常习惯性将“核心资产”和“消费”或者“消费医药”画等号，认为外资只会买消费医药、核心资产就是消费医药等白马。其实这样的理解是片面的、局限的。
　　从阿布扎比投资局50%配比在周期股中，到启明星辰、广联达等科技成长股已经逼近30%上限，再到华测检测、宁德时代、恒立液压、三一重工等制造业细分龙头被外资持续买入，中国各行各业的核心资产，正在吸引全球投资者的目光，核心资产的风格不会变，只是除了消费医药外，在其他领域核心资产的扩散与再平衡。
　　居民配置财富转移，拥抱权益时代正在发生。我们在2020年度策略《拥抱权益时代》中强调，居民配置转移是实现股市长牛的重要组成部分。经过了2020年上半年，我们看到了这样的现象正在发生。2020年1-6月基金发行规模股票+混合超过6000多亿元，居民财富配置大转移正在发生。
　　回顾过去20年，中国居民资产配置呈现2条主线。其一、以房地产市场为主，占据居民资产配置50%-60%比重。其二、以2000-2010年存款，2011-2015“余额宝”为代表互联网理财，2015-2018以P2P、陆金所等为代表的“大资管”标签。在金融供给侧改革大背景下，刚兑打破，10%以上“天上掉馅饼”的资产收益率距我们渐行渐远。在叠加房住不炒的大背景，居民资产配置面临“资产荒”。多重利好催化、标准化的权益市场将是居民财富配置的绝佳去处。
　　中国人民银行发布3万余户城镇居民资产负债调查，2019年，城镇居民74%的金融资产配置于理财产品（26.6%）、存款（39.1%）、公积金（8.3%），对于保险、股票、基金的配置比例仅维持在5%上下，未来潜力巨大。而相比于美国等发达市场，美国居民总资产的24%为房地产，股票和基金占35%，保险和养老金占23%。同样高储蓄率的日本，包括住宅在内的固定资产占12%，股票和基金占9%，保险和养老金占18%。
　　展望后市，我们继续维持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法。
　　1）把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，特别是我们在中期策略推荐地产景气链条(家电家居建材)方向，基本面恢复较快，景气向上的中游制造链条（工程机械、水泥等）。
　　2）受益于本轮资本市场改革，作为重要载体的龙头券商。
　　3）我们正处在新一轮科技创新周期中，科技成长仍有唱戏机会。
　　风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底