兴业证券-《宏观大类资产配置手册》第十五期：逆向操作，平衡配置-200707

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本兴业证券报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十五期。

本报告的亮点在于将我们对《宏观大类资产配置手册》第十五期未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。

未来一个季度（20逆向操作20年3季度）的宏观主题。

当前中国平衡配置经济的爬坡阶段尚未结束，加班赶工期仍在延续，海外疫情的反复也尚未带来明显拖累。

随着银行理财产品净值化降低了理财的“稳定”优势，或也推动了兴业证券增量资金的入市，资本市场“枢纽地位”进一步凸显。

但在市场盛宴《宏观大类资产配置手册》第十五期中也需保持一份冷静，尤其随着下半年美国大选的临近，海外风险可能上升，三季度市场的波动或将放大。

大逆向操作类资产配置的建议。

基于第一部分的分析，我们在第二部分给出平衡配置大类资产的定性判断。

1）股票：长期战略看好A股观点不变，但3季度内或出现阶段性调整；2）债券：2季度调低配比建议已兑现兴业证券，3季度利好因素边际增加，建议增配；3）黄金：对冲全球不确定性，维持标配；4）农产品方面，生猪价格可能由于旺季等因素持续反弹，居民消费类需求回升和油价上涨拉动经济作物和油脂，建议标配。

5）工业品对经济《宏观大类资产配置手册》第十五期复苏价格反应较充分，建议低配。

量逆向操作化模型的资产配置建议。

本次报告在文平衡配置中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。

风险提示：1）疫情变化超预期；2）海外宏观环境超预期变化；兴业证券3）政策刺激力度超预期。