兴业证券-A股大牛市深度复盘系列之一：2013~2015年牛市深度复盘-200706

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投资要点★2013年到2015年牛市包含两个阶段的结构性牛市和最后一兴业证券个阶段的整体牛市。

――2013年到2015年是A股市场上继19A股大牛市深度复盘系列之一92年牛市、1999-2001年牛市、2005年-2007年牛市之后的又一轮大牛市，反映出A股市场7年的大周期循环。

这一轮牛市孕于创业板，发轫于沪深300，最终杠杆资金将牛市推向高潮，当然也是由于2013~2015年牛市深度复盘“去杠杆”挤破牛市泡沫。

在2013年，伴随着中国经济转型，代表中国未来新兴成长方向的创业板率先复苏，走出结构性独立牛市行情，2012年12月到2014年2月1兴业证券年多的时间里创业板指从585点上升到1571点，市盈率从28倍提升至45倍。

宏观流动性政策放松刺激沪深300指数接力上涨，从2014年2月份2023点大幅上涨到201A股大牛市深度复盘系列之一5年初3689点，市盈率从8倍提升至13.56倍。

渐渐充盈的虚拟经济和乏力的实体经济严重背离，驱动资金大量流入股市，将上证综指从2015年2月份3049点快速推到6月份2013~2015年牛市深度复盘5178点，估值从13.4倍提升至23倍。

★宏观环境和风格特征――中国宏观经济持续下行，但是每一年宏观经济重心兴业证券存在明显差异。

2013年流动性紧缩环境下政策重视发展新兴产业，2014年房价和油价下跌加重经济悲观预期，流动性趋于渐进放松A股大牛市深度复盘系列之一，2015年流动性大放水，一带一路战略出台助力经济反弹。

―2013~2015年牛市深度复盘―A股历史上素有“快牛慢熊”的传统，市场风格对投资有至关重要的参考价值。

对于牛市兴业证券复盘来说，把握市场风格变化更加重要。

比如说，如果我们在2013年投资了A股大牛市深度复盘系列之一主板或者中小板，那么我们捕捉到翻倍大牛股的概率不会超过15%，但是如果投资创业板成长股，那么获取翻倍牛股的概率为33%。

同样在2014年，如果我们继续投资创业板，那么获取翻2013~2015年牛市深度复盘倍牛股概率不超过6%，而投资主板价值股获取翻倍牛股的概率为11.8%。

★201301-201402创业板独立牛市行兴业证券情――2013年新一届领导集体尚未将新政策尚未落地实施之时，旧的增长动能不再受到支持。

宏A股大牛市深度复盘系列之一观环境的变化在流动性上体现的更为极致。

标志性事件是2013~2015年牛市深度复盘2013年频发的钱荒事件，这也解释了为什么在A股主板上市公司净利润增速持续增长的同时，出现较大程度的估值承压。

基本面兴业证券上，传统产业面临困境，新兴产业方兴未艾。

传统产业面临转型A股大牛市深度复盘系列之一困境，以餐饮行业表现最为突出。

新兴产业赋能效果显成效，促成海尔和阿里巴巴2013~2015年牛市深度复盘联姻。

政策面上，产业政策偏向支持发展新兴业证券兴产业。

2013年新一届国家领导人任职，宏A股大牛市深度复盘系列之一观政策对科技创新的重视空前。

4G建设2013~2015年牛市深度复盘推动移动互联网取代传统互联网，成为新增长点。

创业板诞生了127只股兴业证券价翻倍的牛股，明显超过主板和中小板翻倍股数量（分别为87只和97只）。

行业维度上，传媒行业涨幅翻倍，大涨12A股大牛市深度复盘系列之一4%，计算机涨93%，这呼应了前文移动互联网的时代发展趋势。

2013~2015年牛市深度复盘翻倍牛股多数是公司在该行业都是市场占有率极高的龙头。

★201403-201412价值股结构牛市行情――中国兴业证券经济呈现出的“三期叠加”特征在2014年得到了充分展现。

2014年上半年宏观A股大牛市深度复盘系列之一经济面临的压力相比2013年有增无减，货币政策转向定向宽松。

国际油价从110美元/桶持续下跌，在不断恶化经济环境2013~2015年牛市深度复盘下，央行货币政策从定向宽松转向全面宽松，推动2014年股债走向双牛格局。

政策利好价值股估值兴业证券修复。

（1）改革的红利：“新国九条”出台和并购重组A股大牛市深度复盘系列之一加速发展推动市场整体风险偏好提升。

（2）开放的红利：“一带一路”2013~2015年牛市深度复盘概念起航和“沪港通”开通利于价值股估值修复。

牛股挖掘线索：券商兴业证券、一带一路和并购重组。

以2014年3月到2014年12月期间统计显示主板诞生了168只股价翻倍的牛股，明显超过创业板和中小板翻倍股A股大牛市深度复盘系列之一数量（分别为22只和33只）。

牛市升温预期以及“一2013~2015年牛市深度复盘带一路”概念导致多只牛股分别在券商和基建板块扎推。

除了上述领域集中凸显的价值股之外，2014年兴业证券牛股诞生还有一个比较重要的寻找线索是并购重组。

从个股案例来看，并购A股大牛市深度复盘系列之一重组催生多只翻倍大牛股。

★201501-201512五千点杠杆牛市――杠杆资金助推牛市达到2013~2015年牛市深度复盘顶点。

2015年上半年沪兴业证券指从3200点上涨到5178点的7年高位，这是中国证券市场有史以来最大的资金杠杆推动的股票牛市。

融资融券从2014年初不到3500亿元，年底突破1万亿元，再A股大牛市深度复盘系列之一到2015年6月达到历史峰值的2.27万亿元。

2015年牛市A股成交量突破15000亿元，最高时达到22000多亿元，成交量刷新了人类历史成交量记录，超过美国市场一天的最大成交量，这表明市场已经达到极度疯2013~2015年牛市深度复盘狂状态。

兴业证券6月13日证监会发布消息，要求证券公司对外部接入进行自查并清理场外配资。

市场牛市盛A股大牛市深度复盘系列之一宴戛然而止，瞬而转熊。

牛市顶点前后成长2013~2015年牛市深度复盘和消费板块相对占优。

计算机行业大涨受兴业证券益于“抄新”热潮。

旅游行业大涨受益于产业整合加速，寡A股大牛市深度复盘系列之一头垄断格局初具雏形。

2013~2015年牛市深度复盘抄新和并购诞生超级牛股。

2015年发行兴业证券上市的股票有205只，其中有184只股价翻倍，占比近九成；涨幅超过50%的约有200只，占比超95%。

除了次新股外，2015年度其他大牛股多具备热门题材，A股大牛市深度复盘系列之一尤其是并购重组概念。

从单个股票的表现看，老股涨幅前十的股票包括：协鑫集成、特力A、正业科技、中江地产、龙生股份、光环新网、沙钢股份、长航凤凰、新日恒力、2013~2015年牛市深度复盘思创医惠。

其全年涨幅均兴业证券在5倍以上。

涨幅超过5倍A股大牛市深度复盘系列之一的老股还有七喜控股和同有科技。

上述12只涨幅超2013~2015年牛市深度复盘5倍的老股多具备重组概念。

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声兴业证券明”。