光大证券-2020年6月CPI和PPI数据点评兼债市观点：CPI回升但并不稳定，PPI可能已触底反弹-200709

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◆事件2020年7月9日国家统计局公布数据显示，2020年6月CPI同比上涨2.5%，涨幅比5月上升光大证券0.1百分点；CPI环比下降0.1%，降幅比5月收窄0.7个百分点；PPI同比下降3%，降幅比5月收窄0.7个百分点；PPI环比上涨0.4%，5月为下降0.4%。

◆点评1、CPI同比稍有回升但主要由短期供给因素带来，后续仍将继续回落6月CPI同比增速为2.5%，与5月相比增速上升0.1个百分点，同比增速2020年6月CPI和PPI数据点评兼债市观点走出持续4个月下降态势稍有回升。

但这种回暖更多的是短期供给因素CPI回升但并不稳定带来的，需求方面仍然较弱，新涨价影响约为-0.8个百分点，核心CPI增速继续处于下降通道中，均指示目前消费需求并不太强，后续随着供给端影响的逐步消退，CPI同比增速仍将重新进入回落通道。

2、PPI同比环比均现快速修复，可能已触底反弹，后续将进入到快速修复阶段6月PPI同比下降3%，连续5个月处于负值区间，但降幅比5月收窄0.7个百分点，新涨价影响约为-2.8个百分点（上月为-3.2个百分点），扣除翘尾因素收窄幅度仍有0.4个百分点；6月PPI环比上涨0.PPI可能已触底反弹4%，上月为下降0.4个百分点。

无论从同比还是环比来看，6光大证券月PPI均有较为显著的修复。

分项来看，生产资料价格的改善是PP2020年6月CPI和PPI数据点评兼债市观点I现显著修复的主要原因。

去年四季度，PPI环比窄CPI回升但并不稳定幅波动，10月后降幅逐步回升，显示有触底回升迹象。

疫情的出现则将PPI重PPI可能已触底反弹新推入下降通道。

疫情出现以来，PPI经历了大致以下几光大证券个阶段的发展，2-4月为加速下降，5月则进入到减速下降模式，本月则出现触底反弹迹象。

展望后续，目前国际油价有所企稳，国内工业生产已经恢复到较高水平，成品端2020年6月CPI和PPI数据点评兼债市观点国内需求在逐步改善，出口则超预期表现，后续PPI可能进入到快速修复阶段。

◆债市观点4月底以来，债市经历了一个持续向上的调整过程，目前10年期国债收益率已经达到疫情大规模防控前水平，1年期国债收益率也非常接近疫情大规模防控前水平，考虑到疫情以来公开市场操作利率已经下调30bp，CPI回升但并不稳定目前债市收益率实际已经超过疫情前水平。

目前，从各项指标来看经PPI可能已触底反弹济复苏加快，再叠加权益市场火爆，债券市场情绪相对悲观，投资者需要一定的耐心。

风险提示目前境外光大证券疫情蔓延有加剧迹象，对境内输入压力较大；目前经济处于稳步复苏阶段，但仍存一定不确定性。